“La caída del petróleo ayudará al crecimiento económico”

-En un contexto de débil crecimiento económico, baja inflación y bajos tipos de interés ¿cuáles son sus activos favoritos para invertir?

La lógica nos dice que el dólar se apreciará frente a sus principales contrapartidas e incluso podríamos ver al euro en el entorno de los 1,20-1,15 dólares. También en tesorería, ya que aunque las rentabilidades parecen menores, hay que tener en cuenta que el rendimiento real es positivo si se tiene en cuenta la baja inflación. Pero nuestro activo estrella es la renta variable, con beneficios empresariales al alza y unas Bolsas que no están baratas, pero tampoco caras. En renta fija no vemos mucho valor, a no ser que el BCE compre deuda.

-¿A qué riesgos se enfrentan los inversores?

Además de los geopolíticos, representados por Ucrania e Irak vamos a asistir a la subida de tipos por parte de la Fed, lo que puede ser mal recibido por los mercados e incluso por la economía real. El segundo riesgo se produciría si hubiera una desaceleración mayor en la zona euro o que los países emergentes no confirmen el proceso de crecimiento en el que están. Pero en conjunto consideramos que va a ser un año razonable. Hay que tener en cuenta que ha ocurrido un evento que no esperábamos con la caída de los precios del petróleo, que puede inyectar un mayor crecimiento a la economía global.

-¿Es la posibilidad de caer en deflación el principal riesgo de Europa?

Sin duda. El BCE no estaría haciendo los movimientos y los anuncios que está haciendo si no se viera que hay un peligro real de meternos en un proceso deflacionista contra el que no se sabe luchar. Por ello se quiere inyectar dinero, para fomentar el crédito y el crecimiento. Otra cosa importantísima que traería esta inyección de liquidez es la depreciación del euro, que daría mayor competitividad a la economía de la zona y las empresas serían más dinámicas.

-¿Pero será Mario Draghi capaz de convencer a sus socios alemanes de la necesidad de lanzar un QE?

Ya ha anunciado que quiere llevar el balance a 3 billones de euros (es decir, aumentarlo en un billón), y ya ha hecho cosas que hace un año pensábamos que eran imposibles, como las compras de cédulas hipotecarias, las de ABS… Es cierto que los países germánicos no están por la labor de aumentos de la base monetaria, pero quizá la deflación sea un problema más serio.

-Sin embargo, algunas voces apuntan a las dificultades para implementar un programa así.

Lo que se comenta en el mercado es que el BCE compraría en proporción a la deuda pública emitida por cada país, con lo que también compraría deuda alemana. La fórmula de ejecutarlo puede llevarse a cabo de muchas maneras. Se podría tener en cuenta, por ejemplo, los países con mayores rentabilidades, adoptar criterios de población, etc. Pero la única opción que de momento se baraja es la que apunta a que las compras sean en función del volumen de deuda. Tal vez no sea la forma de optimizar la medida, pero habrá que hacerlo de una forma ecuánime con criterios objetivos.

-Parece que en 2015 no nos libraremos de episodios de volatilidad. ¿Cree que los fondos de inversión seguirán siendo una opción para adentrarse en el mercado tras 2 años de espectacular comportamiento?

Estos dos años ha habido un trasvase muy fuerte que ha venido propiciado por la bajada en las rentabilidades de los depósitos, que ha hecho que muchos ahorradores se introduzcan en Instituciones de Inversión Colectiva. Pero es que además, desde el punto de vista fiscal es el producto óptimo, y si a esto le añades que en el mercado estás asumiendo un cierto riesgo, tiene mucho sentido ponerte en manos de los expertos que llevan el fondo de inversión. Las entradas hacia estos productos seguirán el próximo año, aunque a lo mejor no de una manera tan fuerte como hasta ahora. Pero los clientes tienen que tener claro que es una forma de optimizar la rentabilidad financiero fiscal.