En lo que va de año el S&P 500 acumula ganancias del 2%, cercanas al 3% en el caso del Russell 2000 y muy superiores para el índice tecnológico, Nasdaq, que se anota un 6%. Aunque el inicio de 2015 no fue nada "boyante", sobre todo si lo comparamos con los repuntes de Europa, auspiciados […]
Dirigentes Digital
| 27 may 2015
En lo que va de año el S&P 500 acumula ganancias del 2%, cercanas al 3% en el caso del Russell 2000 y muy superiores para el índice tecnológico, Nasdaq, que se anota un 6%. Aunque el inicio de 2015 no fue nada "boyante", sobre todo si lo comparamos con los repuntes de Europa, auspiciados por las compras de deuda del Banco Central Europeo (BCE), el mercado estadounidense ha ido superando los obstáculos que se encontraba, no sin correcciones en el camino.
La fortaleza del dólar, la debilidad macro, la rumorología y expectativas en torno a la normalización de la política monetaria de la Reserva Federal, el desplome del crudo, las voces que advertían sobre valoraciones excesivas y ponían en tela de juicio la edad de un "rally" que dura ya seis años, las salidas de fondos hacia el Viejo Continente… la resistencia compradora es patente.
Y es que todas estas "cruces" tienen su "cara". Así Fidelity afirma que "las acciones estadounidenses no están caras", pues el PER (ratio precio beneficio) actual solo está ligeramente por encima de la media a largo plazo. Además, añade, la renta variable sí está "barata comparada con los bonos": si comparamos la rentabilidad por beneficios de la Bolsa con el interés de los bonos del Tesoro a diez años, vemos que se sitúa en más del 3%, muy por encima de su media del 0,2% de los últimos 30 años.
Por otra parte, se observa una correlación positiva con el dólar. Aunque su fortaleza lastra los beneficios de las exportadoras, no todas las empresas están orientadas a este sector, "y para los inversores que no tienen el dólar como moneda de referencia y no la cubren, también eleva las rentabilidades en su divisa nacional. Esto podría ayudar a explicar por qué el ‘billete verde’ ha mostrado una correlación positiva con el PER estadounidense desde 1990".
Al mismo tiempo, destacan que las empresas norteamericanas están "bien gestionadas y optimizadas para crecer". Así, la Bolsa estadounidense supera sistemáticamente a todas las demás en indicadores como la rentabilidad sobre el capital, la rentabilidad sobre los recursos propios (22,6% frente al 15% de Europa y el 5,3% de Japón) y el valor económico añadido (EVA). Además, aunque se ha revalorizado con fuerza desde 2009, el S&P ofrece una rentabilidad por dividendo muy competitiva de aproximadamente el 2%. De hecho, en los últimos 16 trimestres, la remuneración al accionista se ha incrementado de media un 14,1% interanual.
En el plano macroeconómico, los datos del primer trimestre no han acompañado en positivo al mercado y han hecho saltar muchas alarmas; ahora bien, la idea generalizada es que se trata de una ralentización temporal de la economía debido a factores coyunturales (clima adverso, huelgas portuarias…). En este sentido, Fidelity afirma que la recuperación estadounidense está asentada y subraya que ha crecido más de un 10% comparado con el comienzo de 2007; porcentaje que compara con el 6,3% de Reino Unido y el 1,7% de la Zona Euro.
Gran parte de esta remontada de la economía se asienta sobre la "amplia mejora del mercado laboral". Los datos hablan por sí solos: la tasa actual de desempleo es del 5,4%, por debajo de la media del 6,4% de los últimos 35 años; nivel más bajo desde 2008; y en sintonía con la estimación de la Fed para la tasa "normal" a largo plazo de entre el 5,2% y el 5,5%.
Ahora bien, la recuperación de Estados Unidos "alegra" y "preocupa" a partes iguales, pues debería traer consigo la primera subida de los tipos de interés desde 2006. Sin embargo, la "historia" nos muestra que en los últimos cuatro ciclos de repuntes del precio del dinero, las acciones estadounidenses mostraban ganancias un año después, con un avance medio del 6,8% en estos periodos.
A todos estos factores de "apoyo" debemos sumarles que el entorno empresarial en Estados Unidos es "muy favorable" (combinación de derechos de propiedad bien definidos, instituciones sólidas, infraestructuras avanzadas y poca burocracia), así como su demografía; y que el país es "líder mundial en innovación" (nueve de las diez mayores multinacionales tecnológicas del mundo por capitalización bursátil en mayo de 2015 eran estadounidenses). Finalmente, cabe destacar su "mayor independencia energética" (la relación entre la producción energética primaria y el consumo ha pasado de menos del 70% en 2005 hasta aproximadamente el 88% en 2014).
Así las cosas, Aditya Khowala, gestor del FAST US Fund y el FF American Growth Fund de Fidelity, concluye: "Tras el positivo periodo que han vivido las acciones estadounidenses después de la crisis, es normal que los inversores duden sobre la sostenibilidad del movimiento alcista en el futuro. Como es natural, se producirán reveses inevitables a corto plazo, pero desde una perspectiva a largo plazo, creo que las acciones estadounidenses están en medio de un mercado alcista que estará liderado por la innovación procedente de sectores como atención sanitaria, tecnología e industria". Es más, Dominic Rossi, director de inversiones del área de renta variable de la firma, añade: "El S&P 500 podría superar los 2.400 puntos antes de que tome posesión el nuevo presidente de Estados Unidos en 2017".
