Renta fija: estrategias para el ‘nuevo orden’

"Si la Fed sube tipos y cuándo lo va a hacer es un problema importante para la renta fija, pero no la cuestión principal. El mayor problema es la divergencia entre Estados Unidos y el crecimiento global y, aún más importante, la inflación", afirma Ken Leech, director de inversiones de Western Asset, filial especializada en renta fija de Legg Mason.

Habla este experto de la "ansiedad" de los inversores por si el crecimiento de China no es suficiente y considera que al igual que en el último trimestre le parecía que el optimismo del mercado era demasiado alto, ahora cree que el pesimismo se ha ido de las manos.

"Estamos convencidos de que el debilitamiento global no va a conducir a una recesión. La recuperación mundial está intacta, incluso con el cambio de expectativas de crecimiento e inflación", subraya este experto. Pues opina que la mejora de la actividad en Estados Unidos y en Europa debería continuar y la política monetaria sigue siendo extraordinariamente acomodaticia. La situación china es manejable y los estímulos por parte de las autoridades deberían aumentar.

En este contexto, sigue creyendo que "los sectores de spread deberían comportarse mejor que los bonos gubernamentales. Pero, respetando los desafíos del fuerte clima desinflacionista actual, optamos por mantener un poco de duración extra, dejando nuestras posiciones de menor calidad sin cobertura".

Concretamente, "una de las oportunidades que nos resulta especialmente interesante son los bonos corporativos con grado de inversión (investment grade) y vencimientos largos­". La valoraciones de estos activos "resultan tan atractivas atendiendo a sus fundamentales que, en nuestra opinión, se mantendrán incluso aunque el contexto económico se torne más complicado"­­.

Por su parte, Markus Allenspach, estratega jefe de renta fija de Julius Baer, mantiene su recomendación por "instrumentos sólidos y líquidos". Espera más defaults en el segmento especulativo de la industria energética y afirma que "los inversores deben mantenerse al margen y esperar mejores puntos de entrada para volver a este tipo de inversiones".

Los recientes datos macroeconómicos conocidos en Estados Unidos, apuntalan la fortaleza del país y "apoyan una subida de los tipos de interés a finales de año". Así, este experto declara: "Nos quedamos en los bonos de ‘alto grado’, pero estamos ‘calentando motores’ para volver al mercado de high yield con rentabilidades cercanas al 8%".

Finalmente, ETF Securities Research y Roubini Global Economics mantienen su perspectiva de que la rentabilidad de los bonos a diez años de Estados Unidos cierre el año en el 2,5%, mientras que el bund alemán hará lo propio en niveles del 0,5%. "Los rendimientos a largo plazo del G4 seguirán ‘contenidos’ por los programas de compra de activos del BCE y del Banco de Japón (BoJ por sus siglas en inglés).