Draghi: “Tamaño y duración del QE son flexibles”

"El programa de compra de compra de activos (QE) se desarrolla sin problemas", ha sido lo primero que ha querido dejar claro el banquero italiano, así como que "aumenta el porcentaje de cualquier emisión de bonos que se puede comprar hasta el 33% desde el 25%".

Después, Draghi ha ‘ido al grano’ y ha reconocido que los últimos datos apuntan a un repunte de la inflación por debajo de lo esperado y que han surgido "nuevos riesgos" para las perspectivas económicas. Con todo, ha querido matizar que el Consejo de Gobierno del BCE considera "prematuro" concluir si estos acontecimientos tendrán un impacto duradero en los precios. 

Ahora bien, el presidente del BCE ha querido dejar claro su compromiso con la "completa implementación del QE" hasta, al menos septiembre de 2016 y, en cualquier caso, "no antes de que las expectativas de inflación se ajusten a nuestro objetivo del 2%". En este sentido, ha afirmado que estas compras de activos "irán más allá (de dicha fecha) si es necesario", recordando que tanto "su tamaño como su duración son flexibles".

Es poco probable que los desafíos que suponen las recientes turbulencias en los mercados financieros "reviertan rápidamente", ha declarado, añadiendo que mientras tanto "las autoridades tendrán que esperar y ver si la volatilidad es sólo de corto plazo o no. Si es más permanente, habrá un aumento de las primas de riesgo y podría afectar a las perspectivas". Por ello, el BCE está "preparado para actuar".

"Dovish, mucho más de lo esperado. Y se esperaba bastante", interpreta José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España. El mensaje que ha dejado Draghi para los mercados es transparente: no sólo el fin de los estímulos está lejos, sino que si hace falta incrementarlos se hará. 

James Athey, gestor de inversiones en Aberdeen Asset Management, explica que "una vez más Mario Draghi se ha visto obligado a caminar sobre la cuerda floja en un acto de equilibrio en relación a la comunicación de su estrategia. Por un lado, no quiere acabar con la confianza en la Zona Euro, que ha demostrado una notable capacidad de resistencia en un escenario de sentimiento global débil y de aumento de la volatilidad. Pero asimismo, tiene que reconocer que la rebaja de las previsiones de crecimiento mundial, el endurecimiento de las condiciones financieras y la caída de los precios del petróleo hacen que sea cada vez más improbable que el BCE cumpla con su objetivo de inflación en el medio plazo".

Así, señala, ha tenido que enviar una "señal de que el BCE está dispuesto a tomar más medidas si fuese necesario. Draghi no lo ha dicho abiertamente, pero lo que hemos visto en la conferencia ha sido más que un recuerdo del ‘haré todo lo que sea necesario’". Probablemente, afirma, "tendrá que extender su programa actual de flexibilización cuantitativa, pero ni podrá ni querrá hacerlo de forma inminente. A Draghi le costó un gran esfuerzo conseguir el respaldo necesario para poner en marcha el QE por lo que una extensión del programa requerirá tiempo y de un mayor deterioro del panorama, antes de que veamos ninguna acción".  

Qué esperaban los analistas

ABN Amro consideraba que el BCE podría comunicar que "el QE es un programa de ‘cierre abierto’, eliminando la referencia a septiembre de 2016, o incrementar el tamaño de las compras mensuales". Para Goldman Sachs, sólo una "abrupta pérdida de momentum" justificaría esta última medida, mientras que una "rebaja de las perspectivas a medio plazo de la inflación" podría traer consigo una extensión explícita del programa.

Mientras tanto, Bank of America Merrill Lynch apuntaba a que "evitar la apreciación del euro es la prioridad principal" en el corto plazo para el BCE, para ello, afirman, Draghi debería "reconocer sin ambigüedad los riesgos y subrayar la posibilidad de que implementarán más medidas si es necesario". En su opinión, es poco probable que fuera muy explícito, pero quizá realice algunos ajustes menores a los activos que pueden formar parte del QE, como señal de "buena voluntad".

Finalmente, los expertos de Barclays aádçian que quizá el banquero italiano dejaría entrever que las reuniones de octubre o diciembre podrían concluir con una reevaluación del programa de compra de activos, especialmente si las revisiones a la baja para las proyecciones de inflación de 2016 y 2017 son notables.