En su último informe Market Insights, los expertos consideran que detrás de la situación que vive el mercado se encuentra un cambio en las expectativas de inflación que, en parte, ha provocado que se deshagan ciertas posiciones especulativas, cuyo impacto se ha visto amplificado por la menor liquidez del mercado. Tras la excesiva corrección sufrida […]
Dirigentes Digital
| 18 jun 2015
En su último informe Market Insights, los expertos consideran que detrás de la situación que vive el mercado se encuentra un cambio en las expectativas de inflación que, en parte, ha provocado que se deshagan ciertas posiciones especulativas, cuyo impacto se ha visto amplificado por la menor liquidez del mercado.
Tras la excesiva corrección sufrida en las rentabilidades durante el mes de abril, con el rendimiento del bund alemán lleando a tocar incluso niveles negativos, parecía lógico una corrección en el mercado, "en la que los hedge funds y los inversores de estilo momentum se apresuran a cubrir sus posiciones, moviendo la espiral en sentido contrario". Sin embargo, los expertos recuerdan que ahora que las tires del bund a han regresado a los niveles de septiembre de 2014, cabe preguntarse si el mercado ha vuelto a reaccionar de forma exagerada en el otro sentido.
"Es bueno que las tires aumenten, siempre y cuando esa subida sea el resultado de un menor temor a la deflación o un mayor optimismo sobre las perspectivas económicas. Esta ha sido la situación que venimos observando desde abril en Estados Unidos y, en menor medida, también en Europa. Así que es posible que los precios de los bonos soberanos de los principales países europeos no regresen a la zona de máximos", indican desde la firma.
Bruscos movimientos
Sin embargo, los expertos advierten que los fundamentales económicos no han sido el único factor que ha arrastrado las rentabilidades de los bonos a mínimos históricos. "Los movimientos especulativos y la falta de liquidez también han desempeñado un papel importante y es probable que también hayan influido en el fuerte repunte de las tires".
Recuerdan que aunque es posible que este frenesí especulativo haya pasado, se mantiene la brecha entre el volumen de emisiones de los gobiernos europeos y el volumen de compras del banco central, "que supondrá aproximadamente el 200% de las emisiones netas de deuda soberana de la eurozona entre marzo de 2015 y octubre de 2016".
Del mismo modo, indican que la falta de liquidez en los mercados de renta fija estadounidense augura una continuación de la volatilidad. "Pero, en el contexto de las compras de deuda del BCE, la falta de liquidez en los mercados de deuda soberana europea también nos lleva a pensar que las tires de los bonos continuarán viéndose presionadas a la baja".
Desde JP Morgan AM explican que el propio presidente del BCE, Mario Draghi, podría haber contribuido a los recientes movimientos del mercado al sugerir que la institución se siente "cómoda" con este tipo de volatilidad en el mercado de bonos. "El BCE no quiere que se repitan las fuertes correcciones vividas en abril pero tampoco se sentiría cómodo si la situación de los mercados de bonos acaba provocando un endurecimiento de las condiciones financieras que ponga en riesgo la efectividad del , explican los expertos. Tampoco quiere que el euro se aprecie mucho más tras las últimas subidas que le ha llevado a rozar un tipo de cambio de 1,13 dólares.
Implicaciones para la inversión
Flanders y Dryden consideran que "a largo plazo, creemos que los tipos de interés acabarán aumentando tanto en términos nominales como reales (por lo que caerán los precios de los bonos) conforme se afiancen el crecimiento y la inflación en la eurozona y el apoyo del BCE se haga cada vez menos necesario". Sin embargo, aseguran que aún estamos muy lejos de llegar a esa situación y la rentabilidad del bund alemán en particular parece excesiva en el 1%. "Por eso pensamos que los mercados de bonos de la eurozona recuperarán algo del terreno perdido en los próximos meses, a medida que se reafirme el impacto de las compras del .
Ante todo, advierten que "la reciente volatilidad debería servir para recordarnos que los precios de los bonos pueden tanto subir como bajar y que la preocupación sobre la iliquidez del mercado no es solo una cuestión teórica. Los días de la seguridad del mercado de bonos han pasado". Así, consideran que esta situación subraya aún más la importancia de mantener un enfoque de inversión flexible en renta fija, recordando que el buen comportamiento del crédito high yield en las últimas semanas "pone de manifiesto que sigue teniendo sentido mantener una sobreponderación moderada a activos de riesgo, tanto en Europa como en EEUU".
