Sin duda alguna, el principal acontecimiento al que los inversores en renta fija deberán estar atentos en los próximos meses será a la normalización de la política monetaria de la Fed. Para Matthew Eagan, gestor de renta fija de Loomis, Sayles & Company, justifica el nerviosismo de los inversores ante la primera subida de tipos en la primera potencia mundial, pues "no existe ningún precedente histórico que sirva de guía cuando se trata de un banco central que intenta alejarse de un nivel de tipos de interés con límite cero".
El experto recuerda las propias palabras de Yellen asegurando que el fin de la política monetaria expansiva se hará de una forma muy gradual, y que el ritmo vendrá dictado por los datos económicos, entre los que la inflación y los datos de empleo estadounidenses serán los más importantes. A ese respecto, Eagan indica que "los mercados de trabajo están dando señales de tensión y los salarios empiezan a subir. La inflación también está repuntando desde los mínimos recientes provocados por el hundimiento del precio del petróleo, y parece ahora que se reacelerará hasta un nivel cercano al objetivo del 2% de la . Es decir, los datos indican que el organismo debería iniciar a finales de año la subida de tipos.
Un mercado más pesimista que la Fed
Bajo este escenario, y teniendo en cuenta el mantra de que el momento del despegue es menos importante que el ritmo de subido, el experto observa que el mercado está siendo mucho más pesimista que la Fed. "La senda de subidas de tipos implícita en el mercado a plazo está muy por debajo de la senda que sugieren los gráficos de puntos que la Fed divulga periódicamente. Creo que es probable que el mercado sea demasiado pesimista y que los tipos de interés deban subir más para reflejar la mejora de las tendencias económicas", señala.
En Loomis, consideran que el mercado se acerca a la recta final del ciclo de crédito estadounidense, por lo que recomiendan mantener un optimismo más moderado en torno a las expectativas de rentabilidad de los bonos corporativos. "Los precios en dólares están en su mayoría en o por encima del nominal y los spreads de los rendimientos se han comprimido sustancialmente desde las primeras fases de la recuperación", explican los expertos. Aun así, consideran que el sector de bonos corporativos puede ser una buena fuente de rentabilidad relativa durante las primeras etapas del ciclo de endurecimiento de la Fed.
David Lafferty, Director de estrategia de mercado de Natixis Global Asset Management, coincide con Eagan en que el segundo semestre seguirá siendo complicado para los inversores en renta fija. "La preocupación fundamental es cómo responderán los inversores y los consumidores, que se han convertido en adictos a los tipos bajos, cuando la Fed se embarque en su primer ciclo de endurecimiento de la última década", advierte.
Noticias buenas VS noticias malas
Ante un hecho sin precedentes, la incertidumbre por las consecuencias de un movimientos sin precedentes en la historia de la política monetaria podría verse agravada "por el hecho de que las reacciones probablemente sean contrarias a la intuición". Es lo que viene pasando desde hace meses, con los inversores debatiéndose entre buenas y malas noticias fundamentales que ensombrecen enormemente las expectativas de cuándo se producirá la primera subida de tipos.
Tal y como indica Lafferty, los inversores deben tener en cuenta los distintos caminos tomados por los bancos centrales, con las políticas expansivas en Europa y Japón limitando la subida de tipos de la Fed. Y aquí, el experto se suma a las voces que alertan sobre el peligro de una menor liquidez en el mercado de bonos. "Es probable que las subidas de tipos vayan acompañadas de bolsas de aire (fuertes caídas de precios) y que el aumento de los rendimientos no sea lineal. Los rendimientos más altos deben volver a atraer compradores y entonces retrocederán, por lo que esperamos que el camino hacia unos tipos más altos sea lento y se caracterice por tres pasos hacia arriba, dos pasos hacia abajo. Tal y como indica, esto significa que, a medio plazo, "los inversores en bonos tendrán suerte si consiguen sus rendimientos iniciales".
Brigitte Le Bris, Directora de Divisas y Mercados Emergentes de Natixis Asset Management coincide en las dificultades que supondrá un entorno menos líquido en el mercado. "Como gestores de carteras, estamos acostumbrados a negociar los eventos de mercado, pero nos enfrentamos a un descenso de la liquidez incluso en el de divisas, supuestamente el mercado más líquido del mundo", advierte. Así, considera que esa escasez de liquidez y la volatilidad creciente son elementos nuevos que debemos tener en cuenta de cara a los próximos meses.
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