¿Puede seguir bajando los tipos de interés?

Sólo en el turno de preguntas el presidente Draghi sugirió que, si fuera necesario, se tomarían más medidas en el futuro.

Mi opinión ya la saben: será necesario.

Y una de ellas, la única que en el fondo tomó ayer el BCE, será seguir bajando el tipo de depósito ahora en -0,3%.

¿Qué les parece muy bajo? No lo creo.

¿Han tocado suelo? Creo recordar que hace algo más de un año fue el propio Draghi el que certificó que los tipos habían tocado fondo. Pero, claro, no aclaró a qué tipos se refería. La interpretación alternativa a esta sería mucho más inquietante: en esta crisis nunca se puede utilizar las expresiones de "nunca más" o de "jamás".

Con todo, si hablamos sólo de los tipos de interés de depósito la cuestión es más sencilla: ¿pueden seguir cayendo más en el futuro?. Naturalmente, cada caso es diferente. Como han podido ver, siempre se puede ir a más. Pero, Suecia, Suiza, Dinamarca ienen un objetivo claro y explícito para defender un tipo de depósito negativo: la moneda. Al final, su vinculación al euro. Y por el momento penalizar el exceso de reservas de la banca les ha funcionado.

Naturalmente, el BCE va un poco más allá: su objetivo prioritario (oficial) es luchar contra los riesgos de desinflación y deflación. De esta forma se puede explicar también que combine el tipo negativo en depósito con la compra de activos.

¿El impacto de estos números negativos en los mercados? Mayor en el mercado, deuda a medio plazo incluida, y menor en los tipos de activo/pasivo de la banca. Mayor como no podía ser de otra forma en el interbancario que en la deuda, cuestión probablemente de otras consideraciones que van desde la necesidad de mantener cuotas de mercado a no sacrificar la viabilidad del negocio sacrificando más margen financiero.

José Luis Martínez Campuzano es estratega de Citi en España.