¿Afectará la reforma de los fondos monetarios a los Treasuries?

El pasado viernes, 14 de octubre, entraba en vigor la reforma de los fondos monetarios en Estados Unidos, bajo la cual pasarán de contar con un NAV estable de 1 dólar a un valor liquidativo variable. Antes de su puesta en marcha el mercado comenzó a prepararse para esta nueva regulación y los flujos hacia otros vehículos que no se han visto afectados por la norma se dispararon. Asimismo, la reforma contribuyó al alza de los tipos de interés interbancarios. Y, como consecuencia de ésta, se ha producido un incremento adicional en los costes de cobertura de los bonos del Tesoro en moneda extranjera. Ahora, implementada la norma, se espera que se invierta el proceso. A saber, los spreads podrían ceder de nuevo, de su mano los costes de cobertura y “renovarse la demanda de deuda estadounidense por parte de los inversores extranjeros”. Aunque los inversores minoristas pueden seguir alejados de los fondos monetarios, es posible que los institucionales, que ya han reducido su exposición a este mercado sustancialmente, decidan volver. Dicho esto, señala la firma, incluso si los diferenciales ceden, creen que en los costes de cobertura probablemente sigan subiendo, “asumiendo que los tipos a corto en otras partes se mantendrán bajos”. Este aumento, sumado a su expectativa de que la Reserva Federal (Fed) llevará a cabo una política monetaria más estricta de lo que se espera, lleva a estos expertos a dudar que “cualquier aumento de la demanda sea suficiente para que las rentabilidades de la deuda estadounidense se reduzcan sustancialmente”. De hecho, añade su analista John Higgins, “creemos que probablemente la yield aumente aún más”. Sus previsiones pasan porque cierre 2017 en el 2,75% y 2018 en el 3,25%, desde el actual 1,8%.