El repunte de las tires, ¿injustificado?

El repunte de las tires de la renta fija ha ocasionado pérdidas para algunos inversores, incrementando el temor a que la situación se agrave en el corto plazo. Sin embargo, desde JP Morgan AM consideran que resulta improbable que las tires vayan a volver a los niveles de las décadas anteriores de una forma brusca. Desde la firma explican que cuando la inflación sube, “el valor futuro de los pagos fijos de los bonos se reduce por debajo de las expectativas previas de los inversores”. Así, para encontrar compradores en el mercado, los tenedores de bonos se ven obligados a ofrecer mayores tires rebajando el precio del papel. “Además, cuando las expectativas de crecimiento se incrementan, el coste de oportunidad de mantener la inversión en un activo como un bono, que carece de exposición a dicho crecimiento, aumenta, y el precio que los inversores están dispuestos a pagar se reduce generando un incremento en las tires”, indican desde la gestora de JP Morgan en sus últimas previsiones trimestrales. En este sentido, apuntan que, efectivamente, el reciente incremento en las tires parece deberse en partes casi iguales a la mejora en las expectativas de crecimiento e inflación, lo que no siempre ha sido así durante otros periodos de aumento de estas rentabilidades. “En consecuencia, no sería de extrañar que los más optimistas sobre la economía mundial auguren más pérdidas para los inversores en deuda pública si las expectativas de inflación siguen incrementándose”. Sin embargo, desde la firma consideran que existen factores que aún pueden suponer un freno para el crecimiento, como las fuerzas estructurales de la demografía, los niveles de deuda y la fuerte tendencia a la precaución de los inversores, que debería mantener las yields en niveles relativamente bajos con respecto a los estándares históricos a medio plazo. Según explican, “la mayoría de factores responsables de la reducción en las tires continúan vigentes”, apuntando a tres factores fundamentales:

• Si la productividad permanece en niveles bajos, el crecimiento continuará siendo lento y los precios de la renta fija se mantendrán en cotas elevadas como reflejo de dicha lentitud. A la vista de la posibilidad de que el crecimiento de la población activa siga siendo débil, el incremento de la productividad será sin duda el único recurso capaz de incrementar el componente de crecimiento de la deuda pública, al menos a medio plazo.

• Si bien es perfectamente plausible que hayamos entrado ya en un periodo difícil para los inversores en renta fija como consecuencia de la subida en las tires, la escala del posible aumento en estas continúa siendo una cuestión fundamental. Pese a la rápida evolución del panorama político, la mayoría de las fuerzas fundamentales que han motivado las caídas en las tires de la renta fija en las últimas décadas continúan estando vigentes.

• De hecho, el aumento de la desigualdad, las altas tasas de ahorro, unos niveles de inversión inferiores a los deseables y el aumento en las percepciones de riesgo de crédito y de renta variable han jugado en todos los casos un papel fundamental en la reducción de las tires en los últimos tiempos. Como señalan los expertos, la mayoría de estos factores continúa influyendo a día de hoy y se verán intensificados por los mayores niveles de endeudamiento que las economías tanto avanzadas como emergentes soportan en la actualidad.