Estrategia de entrada para el sector de recursos básicos

El sector de Basic Resources, bajo el cual se cobijan todas las compañías del sector siderúrgico, papelero y de materias primas ha sido el sector que mejor comportamiento tuvo durante las fuertes caídas de semanas anteriores en el Stoxx600. Además desde enero de 2016 hasta marzo de 2017 fue uno de los más destacados de Europa. En el siguiente gráfico podemos ver mejor la evolución del mismo a lo largo de los últimos 5 años.

Tal y como podemos ver, la evolución a lo largo de este 2018 no ha sido todo lo positivo que se esperaba, con un buen principio de enero pero impactado, como todos, con el fuerte revolcón sufrido por el mercado a lo largo de este mes de febrero y que ha llevado al terreno de las pérdidas a prácticamente todos los sectores. En el caso del de Basic Resources, la subida del +1,86% de ayer dejaba en un -3,65% las pérdidas desde principio de año. Dicho esto, hay que destacar que el mercado sigue apostando por las cíclicas. China se sigue viendo como la gran esperanza para el resurgir de muchas compañías, eso sí, no será en las próximas semanas ya que la llegada del Año Nuevo paralizará momentáneamente toda actividad. Pero, una vez pasada la fecha, se espera un rebote importante en muchas áreas de actividad, siendo el de construcción uno de los sectores que debería recoger gran parte de ese rebote. En lo que respecta a nivel global, las previsiones siguen siendo claramente positivas, con un crecimiento global de PIB para 2018 cercano al +4% yoy destacando, por encima de todo, que estaríamos ante el primer caso desde 2008 en el que veríamos que el crecimiento global se produce de forma sincronizada. En el siguiente gráfico se incluye la evolución que ha tenido entre 2010 y 2017 tres variables claves en un entorno cíclico: evolución del PIB mundial (línea azul), la evolución de la tasa de desempleo (línea amarilla) y la evolución de la situación económica (línea verde) que, como podemos comprobar, se encuentra en niveles similares a 2010.

Confirmado que, de momento parece que podemos seguir viendo tirón en las cíclicas, desde Tradition España, han elaborado una estrategia que nos de la selección exacta de este universo de compañías concreto: Partimos de las 20 compañías de los diferentes sectores que actualmente cotizan en el Stoxx600. El primer filtro que utilizamos es el de la cobertura, y nos congratula saber que las 20 tienen más de 8 casas de análisis cubriendo a cada una de ellas. En nuestra estrategia de hoy hemos querido centrar el punto de mira en la evolución que han tenido a nivel operativo a lo largo de los últimos cinco años, un período prudencial en el que podemos atisbar los peores momento de la crisis financiera así como el resurgir del ciclo económico. Por este motivo el siguiente filtro se centra en seleccionar en un ránking las que mejor evolución hayan tenido en el margen operativo a lo largo de los últimos 5 años. En este paso perdemos a 4 por el camino, pasando de 20 a 16 nombres. Tras esta criba, exigimos a la máquina que nos seleccione únicamente a las compañías que hayan tenido un crecimiento superior al +5% a nivel Free Cash Flow también durante los últimos cinco años. Dado lo riguroso que es este filtro, especialmente en compañías tan cíclicas, vemos como el listado se nos reduce de forma considerable ya que de 16 pasamos a únicamente 5. Por último, queremos ver también el trabajo que han hecho todas estas compañías durante este período en lo que a reducción de deuda se refiere, de ahí que en este último filtro exijamos que sólo seleccione aquellas que tienen un ratio de deuda neta/Ebitda por debajo de 1,5x. Bajo este criterio perdemos sólo a 1 por el camino, siendo las 4 que mostramos a continuación las seleccionadas. Hemos incluido también las columnas de consensus rating y upside para que podáis ver de una forma más completa la calificación de cada una de ellas, si bien no se han incluido en esta estrategia como filtros de selección. En lo que respecta al backtesting, hemos querido comprobar la validez o no de la estrategia al compararla con su benchmark que, para esta ocasión, no es otro que el índice de Basic Resources del Stoxx600. El plazo de observación que utilizamos son 3 años y el período de revisión es mensual. Como podemos comprobar, la estrategia bate al índice (+39,15% vs +21,71%) aunque como podemos comprobar ambos tienen movimientos similares durante dicho plazo.