La reforma del mercado de fondos monetarios de Estados Unidos, terminada en octubre de 2016, se ha llevado la nada desdeñable cifra de un billón de dólares americanos de los fondos prime (que invierten la mayor parte de sus activos en títulos no soberanos) a vehículos que sólo invierten en deuda pública, pues cuentan con un “doble atractivo”. Primero, se les ha permitido mantener el valor NAV estable; segundo, la normativa introdujo ciertas comisiones de liquidez y ‘puertas’ de rescate en ciertos escenarios para los prime. Al encuestar a ciertos inversores institucionales, Fitch descubrió que estaban preocupados por ambos factores. Sin embargo, la agencia destaca que “la reforma europea prevé un tipo de fondo nuevo (monetario) que no está disponible en Estados Unidos: el LVNAV (low volatility net asset value fund), que ofrecerán la combinación de activos prime, esto es, la capacidad de comprar papel no gubernamental, y un valor unitario efectivo y estable por acción”. En muchos sentido, la experiencia de los participantes del mercado con estos fondos “será similar los fondos prime existentes Como tal, podrán verlo como una opción atractiva tras la reforma. Esta es una diferencia importante con Estados Unidos, ya que puede mitigar un cambio estructural a fondos sólo de papel público”. Por otra parte, el hecho de que las comisiones y ‘puertas’ de rescate se apliquen también a estos últimos (no como al otro lado del Atlántico) “también será un factor mitigante, incluso si los propios esquemas de estos hacen que la imposición de ambas sea una posibilidad remota”. Ahora bien, la agencia de calificación explica que estos LVNAV, a pesar de ofrecer un valor unitario estable por acción, es posible que “este cambie a flotante o variable en determinados escenarios de estrés” (desarrollo poco probable en su opinión). Al mismo tiempo, las comisiones y ‘puertas’ de rescate pueden “preocupar menos, pues bajo la normativa UCITS, los vehículos ya cuentan con una serie de herramientas extraordinarias de gestión de liquidez”. Dicho esto, la firma anticipa que “los proveedores de fondos aumentarán su conservadurismo en la gestión de liquidez (…) de hecho ésta será crítica en el mundo post-reforma donde habrá un mayor enfoque en la proximidad de los productos a los nuevos umbrales regulatorios. Junto al coste en rentabilidad que supondrá, esto representa un desafío importante para el mercado. Si bien, los inversores pueden ver alternativas preferibles en estos vehículos”. Finalmente, llama la atención sobre la posibilidad de que inviertan en “deuda soberana de la periferia europea o de menor calidad. Es posible bajo la nueva regulación siempre que el emisor alcance una evaluación de crédito ‘favorable’. Veamos o no estos fondos, todavía esperamos una gran cantidad de lanzamientos (sobre todo los LVNAV) en los próximos meses, mientras los proveedores se preparan para la reforma de los monetarios”.
hemeroteca
