La economía de la zona euro avanza hacia una recuperación económica de base amplia, con unas estimaciones de crecimiento que han mejorado para este año, hasta situarse en el 2,2%. Las expectativas de inflación del mercado también han aumentado desde diciembre, probablemente reflejando el aumento en los precios del petróleo, y deberían aumentar de forma gradual, a medida que el crecimiento continúe repuntando. La previsión es que este año las cifras generales del IPC comiencen en niveles bajos, debido a los precios de la energía, pero deberían recuperarse durante el año, para finalizar en 2018 en torno al 1,4% interanual. España crecerá dentro de un rango razonable, comprendido entre el 2,4% y el 2,7%, en función de los avances en materia de integración europea, laxitud fiscal y los ritmos de crecimiento en Asia (que explican 0,75% de cada 1% del crecimiento mundial). Así pues, a estos ritmos, España podría mantener un cierto diferencial favorable con el resto de países del continente europeo, donde esperamos un crecimiento promedio del 2.2%. La previsión para el IPC sigue siendo moderada. Si bien puede “acelerarse” hasta ritmos del 1,6%, con un pico en verano, tenderá a suavizarse en la parte final del año, manteniendo así una senda similar a la del año pasado, cuando cerró en una tasa anual del 1,2%. Para el Ibex, la entidad mantiene el punto central del rango en los 11.154 puntos, con recomendación de venta en los 12.270. Estas son las principales conclusiones del informe de ‘Perspectivas Económicas y Estrategia de Inversión de Andbank para el primer semestre de 2018’, que han presentado en rueda de prensa Alex Fusté, Economista Jefe del Grupo Andbank, y Marian Fernández, responsable macro de Andbank España. El banco considera que la situación de la economía española se encuentra en un punto de estabilidad, después de que hace escasas fechas la agencia de calificación Fitch elevara un escalón la calificación de la deuda soberana de España a “A-“, gracias al crecimiento de la economía del país, la correspondiente mejora de la salud fiscal. Además, España podría crear 300/350.000 puestos de trabajo a lo largo de 2018 y cerrar el año con una tasa de desempleo en el entorno del 15%. Marian Fernández, responsable macro de Andbank España, explica que “este año la economía española vaya de menos a más, con una estimación de crecimiento que se mantiene en cotas altas. Puede ser que vaya más rápido de lo que esperamos, a la espera de los datos de servicios y el turismo”. En materia de política monetaria, y tras las dinámicas de crecimiento observadas en los últimos meses, las probabilidades de una normalización monetaria han aumentado. El BCE podría anunciar en su reunión del mes de junio los próximos pasos con respecto al programa de compras de activos. No obstante, la política de reinversión no se discutirá hasta 2019. “El fin del QE (Quantitative Easing) podría producirse en el tercer trimestre de este año y la primera subida de tipos se llevaría a cabo hacia mediados del año 2019” explica Fernández. Con respecto a la situación política en Alemania, el banco opina que la “Gran Coalición” está más cerca de reeditarse tras los avances en las negociaciones sobre inmigración. Ello hace que Alemania probablemente pueda contar con un nuevo gobierno antes de la cumbre de la UE que se celebra el próximo 22 de marzo, donde Angela Merkel aprovechará para presentar su agenda reformista para los próximos años en la zona del euro. En este escenario de estabilidad, Marian Fernández apunta que “existe un positivo viento de cola para una mayor integración europea (de Mecanismo Europeo de estabilidad al EMF y presupuesto comunitario) y una mayor flexibilidad fiscal”. En los próximos meses, el foco estará puesto en Italia, donde se celebran elecciones generales el próximo 4 de marzo. Andbank cuenta con dos escenarios probables como resultado de la cita electoral. El primer escenario sería una coalición centrista amplia (PD más el centro derecha de Berlusconi). El segundo, un gobierno en minoría del centro derecha. Para Andbank, esto es tranquilizador puesto que, en ambos casos, se reducen las posibilidades de ver tendencias legislativas extremas. En el caso de una gran coalición, los miembros de la misma deberán abandonar sus propuestas más extremas durante el proceso de negociación. En el segundo caso, un gobierno en minoría no tendría suficiente fuerza para sacar adelante una legislación controvertida. Esto, aunque suponga un cierto bloqueo político, considerando el entorno actual de recuperación cíclica, podría ser encajado de forma satisfactoria por el mercado. Más a largo plazo, el bloqueo político no es bueno para las reformas estructurales, con lo que el deterioro estructural podría continuar. En el caso de Francia, Fernández apunta que “el presidente Macron está inmerso en una agenda de reformas, capitaneada por una reforma laboral basada en una negociación de las condiciones laborales de las empresas y concebida para levantar algunos obstáculos a la contratación. El gran reto para la economía francesa tiene relación con el nivel récord de presión fiscal, necesaria, por otro lado, para financiar un nivel sin precedentes de gasto público y que guarda poca semejanza con el de los países de su entorno”. En este contexto, Andbank considera que nos encontramos en un escenario de estabilidad en Europa, toda vez que el horizonte político de las principales potencias del continente se muestra relativamente despejado y que el BCE parece ha marcado el camino hacia la normalización monetaria. Mercados Europa
- Stoxx 600: (POSITIVO): Proyecciones centrales: márgenes netos del 8,2%, crecimiento en EPS del 6,6%. PER ltm a diciembre de 15.5. Precio Objetivo central 411 puntos (Vender en 439).
- Ibex: (POSITIVO). Precio Objetivo central 11.154 puntos (vender en 12.270)
- Renta fija: (NEGATIVA). Niveles razonables en TIR: Bund alemán a 10 años: 0,9%. Bonos periféricos: Italia 2,1%, España 1,65%, Portugal 2,2%, Irlanda 1,1% y Grecia 4,5%
- Renta fija corporativa: Negativos en Grado de Inversión (objetivo para Itraxx Europe 75). Negativos en HY (objetivo para el Xover en 300)
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