En el caso de los bonos, las pérdidas de precio de ayer son las ganancias de mañana, al menos mientras el emisor no quiebre antes de que el bono llegue a su vencimiento. Sin embargo, "mañana" tampoco está claramente definido aquí.
Un nuevo aumento de los tipos de interés deprimiría los precios de los bonos de largo vencimiento en particular. En este sentido, el tiempo juega un papel importante con los bonos. Sin embargo, algunos sectores del muy heterogéneo mercado de bonos vuelven a mostrar oportunidades de inversión mucho más atractivas que hace unos meses.
Por primera vez desde el final de la crisis financiera, hace casi 14 años, los inversores en dólares estadounidenses pueden volver a utilizar los bonos ligados a la inflación para asegurarse rendimientos reales cercanos al dos por ciento. Sin embargo, los que piensan en euros y evitan el riesgo del dólar, todavía tienen que conformarse con un rendimiento real de cero.
Los rendimientos de la mayoría de los bonos corporativos han subido aún más que los de la deuda pública. Aunque la protección contra la inflación no está garantizada, es probable que algunos rendimientos nominales sean lo suficientemente altos como para garantizar la conservación del capital real incluso si las tasas de inflación son significativamente más altas que en el pasado. Esto es especialmente cierto en el caso de los "bonos híbridos", que tienen vencimientos legales muy largos pero que pueden ser y generalmente son reembolsados por las empresas en determinadas fechas específicas. Una selección de bonos de emisores sólidos con un plazo medio de algo menos de cinco años (hasta la fecha de amortización) ofrece ahora un rendimiento de alrededor del siete por ciento, frente a sólo el dos por ciento a principios de año.
Los rendimientos de los bonos corporativos tradicionales en euros con una sólida calificación crediticia se sitúan en torno al cuatro por ciento. Aunque es notablemente inferior al rendimiento de los bonos híbridos
se está acercando lentamente a un nivel atractivo . Este nivel se alcanzaría si se pudiera esperar que proporcionaran un rendimiento real positivo incluso si la inflación fuera muy superior al objetivo del 2% de los bancos centrales. A ello podría contribuir un notable aumento de los diferenciales de rendimiento con respecto a la deuda pública, lo que es probable en caso de recesión.
En las últimas semanas, hemos aprovechado el importante aumento de los rendimientos para crear las primeras posiciones notables en bonos en nuestros fondos multiactivos flexibles. Si los bancos centrales consiguen controlar la inflación y los rendimientos vuelven a bajar a medio plazo, además de sus cupones, estos bonos también deberían proporcionar importantes ganancias de precio. Si no es así, los altos rendimientos deberían ser suficientes para compensar la pérdida de poder adquisitivo relacionada con la inflación.
2022-11-02 11:50:05
