El experto recuerda cómo a finales de septiembre, los derivados de crédito (CDS) sobre el bono gubernamental brasileño a 5 años en dólares habían subido 545 puntos básicos, y los diferenciales de la deuda corporativa en divisa fuerte se habían ensanchado hasta los 938 puntos básiicos. "Ambas cifras superan lo visto desde la crisis financiera global de 2008/2009, y son las más altas desde la crisis brasileña de 2002", indica.
Ante este escenario, desde la firma advierten que muchos inversores en renta fija han comenzado a mirar los activos brasileños con el mismo ánimo oportunista con el que evaluaron a Rusia a comienzos de año, después de que su deuda fuese degradada a bono basura por S&P en enero y por Moody’s en febrero. Un activo que ha generado una de las mayores rentabilidades totales del universo de renta fija de mercados emergentes en lo que va de año.
"Aunque todavía no han recuperado sus calificaciones de grado de inversión, los bonos corporativos rusos superaron en rentabilidad al resto de los mercados emergentes", explica Charles de Quinsonas, advirtiendo que "es poco probable que el crédito brasileño vaya a seguir el mismo patrón que el ruso a corto plazo, ya que Brasil no es Rusia, porque el panorama macroeconómico es muy distinto".
Para empezar, desde la firma recuerdan que aunque ambas economías han entrado en recesión este año, en el caso de Rusia se ha debido a factores externos, mientras que Brasil se enfrenta seguramente a obstáculos de naturaleza más doméstica que a amenazas externas. Además, indican que los emisores rusos han mostrado unos fundamentales de crédito mucho más resistentes en el actual entorno económico, gracias en parte a la debilidad del rublo que ha ayudado a los exportadores a mejorar su competitividad, "ya que sus costes son en moneda local y sus ingresos en dólares".
Bajo este escenario de dificultades, desde la firma anticipan un aumento de las tasas de incumplimiento en Brasil. "A diferencia de Rusia (donde la inversión en deuda en los primeros nueve meses del año ha sido básicamente una decisión macroeconómica), en Brasil será crucial diferenciar entre créditos individuales, y las rentabilidades de inversión en deuda serán irregulares", sentencian.
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