Más allá de las variaciones en los precios de las materias primas, a la hora de invertir en este activo financiero los participantes del mercado deben hacer frente al coste que supone mantener contratos a futuro y pasarlos a otros a su vencimiento. El contango. Para mitigarlo, desde ETF Securities proponen “añadir exposición a contratos con una vida útil mayor”. La volatilidad, destacan, es menor… pero también, reconocen, el retorno esperado. Centrándose en el petróleo Brent, la firma destaca que desde el año pasado la curva entera de futuros se ha desplazado hacia arriba, reflejando las expectativas de dirección futura de los precios y beneficiando al extremo corto de la misma que al largo. Asimismo, observan que la liquidez es mayor en en el primero, donde las firmas de servicios financieros y los especuladores tienden a concentrarse. Ahora bien, apuntan estos analistas, “los contratos de futuros con vencimiento más corto tienden a ser más sensibles a cambios en la oferta, la demanda y los inventarios que los de largo”. Por tanto, son más volátiles. Por otra parte, añaden, “cualquier ganancia o pérdida será mayor en los contratos de vencimiento corto”. En este contexto, ETF Securities recuerda que cuando se emplean contratos de futuros para obtener exposición a materias primas, un inversor debe ser consciente de la composición del retorno. Y es que, subrayan, un incremento en el precio no se traduce necesariamente en un aumento de la rentabilidad general de la inversión. “Cuando la curva de futuros está en contango, el coste de cambiar de un contrato a otro se deduce de la ganancia de precio y, por tanto, reducirá la ganancia final. Mientras que los inversores en general prefieren una exposición al extremo corto de la curva por su mayor liquidez, agregar posiciones al más largo limita el impacto negativo del contango y mejorará el retorno”, detallan. La firma ha analizado, desde 2002, una cartera que combina ambos plazos y comparada con un portfolio de vencimientos cortos ha conseguido un 6,5% anual más, mejorando el ratio Sharpe de -0,01 a 0,26. “La estrategia también permite una mayor diversificación”, concluyen. 
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