El lanzamiento más reciente en este sentido ha sido un fondo de Mutuactivos que invierte en deuda subordinada emitida por aseguradoras, además de poder disponer de hasta un 30% del patrimonio para invertir en deuda subordinada de otras entidades financieras, según consta en el folleto del producto. Imantia Capital también decidió recientemente cambiar la política de inversión del Imantia Fontesoro Largo Plazo. Un producto que pasa a llamarse Imantia Deuda Subordinada con el objetivo de captar a nuevos inversores moderados en este segmento del mercado. Desde la firma, Francisco Sainz recuerda cómo desde el pasado 30 de septiembre el índice de CoCos de Markit se ha revalorizado un 7%. “Por deuda subordinada nos referimos de manera general, a aquella deuda con posibilidad de asumir pérdidas si fuera necesario recapitalizar la entidad. Se engloba en este: asset class, de acuerdo a la secuencia de posibles pérdidas, los Additional Tier 1, los CoCos, la deuda Lower Tier 2 y la deuda Tier 3”, indica el experto. A su juicio, y más allá de detallar los aspectos específicos de cada instrumento, el aspecto clave a tener en cuenta es que, la deuda similar a los depósitos minoristas, y la deuda senior será sensible a la solvencia de la entidad. Mientras que, por el contrario, la deuda con un elevado componente de equity, estará más ligado a los resultados de la entidad. Para el experto de Imantia, la deuda subordinada paga una rentabilidad superior a la que ofrece la deuda senior principalmente por tres factores: En primer lugar, “si la entidad entrara en liquidación (default), el poseedor de deuda subordinada recuperará muy poco importe, ya que sólo cobrará detrás de los acreedores senior”. En segundo, “si la entidad muestra debilidad en su solvencia, derivado de resultados negativos o cercanos a cero, el poseedor de deuda subordinada se verá afectado por quitas (pérdidas en el principal del bono) o por dejar de cobrar los cupones”. Y por último, indica que “debido a la estructura de este tipo de deuda, el vencimiento es incierto, normalmente plazos largos, con posibilidad de cancelación al quinto año”. El experto ha realizado un esfuerzo de análisis para evidenciar cómo en la actualidad se puede ver que la rentabilidad ofrecida por la deuda senior de, por ejemplo, Banco Santander es de 0,70% (a 5 años), mientras que la deuda subordinada AT1 paga rentabilidades del 6%, y la Tier 2 del 2,80%. “Si comparamos estos niveles con el segmento de high yield europeo, vemos que se presenta una oportunidad interesante de compra para carteras diversificadas de renta fija (aportando una rentabilidad adicional de cerca de 200 puntos básicos”, indica el experto, que presenta el siguiente gráfico para demostrar cómo, tras el mal comienzo de año en 2016, se ha ampliado el diferencial de este tipo de deuda frente al high yield dejando un potencial de estrechamiento importante. 
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