En los meses de julio y agosto 1962 Capital SICAV ha tenido un comportamiento similar al del mercado, recuperando en la última semana de agosto gran parte de lo perdido previamente. En la primera semana de septiembre la cartera de la SICAV ha registrado una fuerte revalorización, que sitúa el valor liquidativo en 6,10 euros por acción, por encima del máximo histórico de cierre mensual.
La rentabilidad acumulada desde inicio de 2014 es del 9,5%, frente al 5,3% del Euro Stoxx 50. Los resultados del primer semestre de buena parte de las compañías que tenemos en cartera por regla general han respondido a las expectativas: a tipo de cambio constante crecimientos de dígito bajo-medio en ventas y de dígito medio-alto en beneficio, que quedan en crecimientos próximos a cero o de dígito bajo en euros, debido a la marcada revalorización de nuestra divisa frente al dólar, y especialmente frente a divisas emergentes, en este primer semestre respecto al mismo período del año anterior.
Los resultados publicados por las grandes compañías europeas y norteamericanas difieren en bien poco. Y los múltiplos que se pagan por sus beneficios son bastante inferiores en las europeas. Seguimos apostando mayoritariamente por la bolsa del área euro.
Entre las noticias que han afectado a compañías en cartera, destacamos las relativas a LVMH y Telefónica.
– LVMH ha llegado a un acuerdo con el grupo Hermès para distribuir el 23,5% que ostenta de la segunda entre sus accionistas y comprometerse a no comprar más acciones en los próximos 5 años, eliminando así la posibilidad de una OPA hostil y poniendo fin al ya longevo conflicto entre ambas. Tras el acuerdo Grupo Arnault, primer accionista de LVMH, ostentará un 8,5% de Hermès International. Hermès sigue siendo una empresa de lujo propiedad de un holding familiar, y LVMH sigue siendo el líder mundial del lujo, tras una exitosa e ininterrumpida estrategia de compra de primeras marcas de lujo. (más de 60 en dos décadas), orquestada por su primer ejecutivo y accionista, segundo hombre más rico de Francia y décimo del mundo, Bernard Arnault.
– Telefónica reforzará su liderazgo en el mercado brasileño con la compra a Vivendi de la operadora GVT (presta servicios de TV y cable, con una cuota del 30% en banda ancha). Telefónica pagará a Vivendi 4.663 M€ en efectivo y una participación accionarial, a concretar, en el capital social de Telefónica Brasil tras la combinación de ésta con GVT o cediendo parte de su posición accionarial en Telecom Italia. Además del refuerzo de la posición de Telefónica en Brasil, el movimiento es un nuevo signo de que se acelera la concentración en el sector (con Telefónica como protagonista en Brasil y Alemania, y con Vodafone y France Telecom como protagonistas en España), dando muestra de una actitud algo más flexible por parte del regulador.
En el sector financiero destacamos por su representatividad la emisión de "Cocos" realizada por Santander. Estas participaciones preferentes contingentemente convertibles en acciones ordinarias ofrecen un cupón del 6,25% los siete primeros años, luego revisable, y se convertirían en acciones si la solvencia de la entidad se situara por debajo del 5,125%. Cupón de indudable atractivo en el actual escenario de tipos, y condición de conversión con muy baja probabilidad de suceder, aunque no imposible. La emisión, dirigida íntegramente a instituciones, podría anticipar operaciones similares por parte del sector financiero, adelantándose a eventuales requerimientos de capital resultado de los tests de estrés, ya que para los bancos puede ser preferible tener asegurada la posibilidad de ampliar capital en el futuro (en caso de situación de estrés) en vez de ampliarlo ya para cubrirse de una contingencia que tiene baja probabilidad de darse.
De cara a los próximos meses confiamos en una normalización de la situación del mercado (reducción de los factores de riesgo que han pesado en verano) que permita que la bolsa europea recupere parte del terreno perdido frente a la estadounidense.
Ofelia Marín-Lozano es Consejera Delegada de 1962 Capital SICAV, S.A.
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