Estrategias contra el ‘ruido’ del mercado

Riesgo político, bancos centrales, macroeconómico, valoraciones… los factores clave que marcarán el devenir del mercado a lo largo de 2017 cristalizan (arrancan) en este marzo, cuyos primeros compases han traído nuevos récords históricos para Wall Street y máximos también para las Bolsas europeas. Elevados niveles de valoración que se asientan en unas mejores perspectivas de crecimiento e inflación y, sobre todo, en las promesas fiscales y de inversión del presidente de Estados Unidos, Donald Trump. Esperanzas que, especialmente al otro lado del Atlántico, logran eclipsar a las incertidumbres que se desarrollarán por completo a partir de este mes. Un contexto en el que Hans-Jörg Naumer, global head of capital markets & thematic research de Allianz Global Investors, llama la atención sobre la importancia de “invertir de forma profactual y no posfactual. En marzo vuelve a haber motivos suficientes para ello”. En primer lugar, porque a lo largo de sus 31 días el Gobierno de Reino Unido quiere presentar su solicitud de salida de la Unión Europea (UE), en Holanda se celebran elecciones (concretamente el día 15) y la campaña presidencial francesa “entra en su fase más candente” (la primera ronda se celebrará el 23 de abril). Asimismo, vence el techo de gasto de Estados Unidos, siendo “muy interesante ver en qué quedan los paquetes fiscales proyectados por Trump (los cuales ya parecen descontados en los mercados bursátiles)”. Además, la Reserva Federal (Fed) podría subir tipos (el consenso otorga una probabilidad del 80% para la reunión de marzo), mientras Banco Central Europeo (BCE) y Banco de Japón (BoJ por sus siglas en inglés) seguirán siendo acomodaticios. Finalmente, “las valoraciones son ya muy elevadas en algunos segmentos del mercado de renta variable (por ejemplo Estados Unidos); entre moderadas y razonables en Europa; y bastante razonables en los emergentes”. Con esto en mente, considera que la Bolsa debería “mantener su ponderación en la cartera, aunque habrá que contar con volatilidad. Les recomiendo que sigan profactuales y que inviertan en consecuencia”.

Por su parte, Julien-Pierre Nouen, jefe economista-estratega de Lazard Frères Gestion, añade: “Los últimos datos económicos en Europa muestran una coyuntura bien orientada y una aceleración de la inflación, pero las próximas elecciones siguen jugando un papel clave en la incertidumbre. Mientras, en Estados Unidos, lo buenos indicadores deberían permitir a la Fed seguir con la subida de tipos de interés”. Las dudas, advierte, “llegan con China, cuya situación macro actual no está siendo muy clara en este comienzo de año, aunque es cierto que las estadísticas suelen presentar volatilidad en torno al Año Nuevo chino”. Preparándonos para Francia Aunque es Holanda la que da el pistoletazo de salida a la agenda electoral europea y servirá de ‘prueba de fuego’, el mercado vigila especialmente los comicios de Francia, ante el riesgo que representa el creciente apoyo al ultraderechista Frente Nacional de Marine Le Pen. Recuerda Marisa Cabrita, analista de Orey Financial que “de acuerdo con las encuestas, Macron, visto como el candidato ‘amigo’ del mercado, puede ser capaz de ganar en la segunda vuelta”. En este escenario, indica, “los movimientos asociados con un patrón de aversión al riesgo hasta la primera vuelta como la venta de activos europeos, la depreciación del euro, o el aumento de la prima de riesgo, se podrán revertir violentamente una vez conocido el resultado de la segunda vuelta, que se realizará el 7 de mayo”. Teniendo en cuenta los altos niveles de volatilidad asociada a estas elecciones, afirma, “algunas de las estrategias de inversión pueden pasar por la reducción de los activos más expuestos o proteger la cartera existente con opciones sobre el índice de volatilidad europea. Al mismo tiempo, creemos que activos refugio como los índices americanos o los metales pueden ser una alternativa con menor volatilidad”.

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