Aumentan las señales de debilidad económica

La inflación estadounidense aún no ha alcanzado el objetivo del 2%, pero el IPC de julio se estabilizó con una inflación total del 2,5% y un indicador subyacente del 2,6%. El ISM manufacturero general de agosto subió de 46,8 a 47,2, pero los índices de producción y nuevos pedidos volvieron a bajar. El ISM de servicios subió de 51,4 a 51,5, una buena señal sobre todo porque los pedidos nacionales se aceleraron bruscamente. Pero el mercado laboral, en el que se centran ahora los inversores, mostró varios signos de debilitamiento.

El informe JOLTS indicó una caída en las nuevas aperturas y la encuesta ADP dijo lo mismo para la creación de empleo no agrícola. Además, el índice de empleo en servicios ISM cayó de 51,1 en julio a 50,2.

Esta caída muestra que las empresas reducen gradualmente su plantilla, pero sin provocar un aumento de los despidos ni de las solicitudes de subsidio de desempleo. Como consecuencia de este mercado laboral menos boyante, la probabilidad de que la Fed inicie su ciclo de recorte de tipos con una subida de 50 puntos básicos es ahora tan alta como la de un recorte de 25 puntos básicos. El banco central de Canadá ya ha efectuado su tercer recorte de 25 puntos básicos.

La inflación de la zona euro cayó menos, ya que la inflación de los servicios sigue siendo un problema. Sin embargo, las economías de la zona necesitan más recortes, ya que el crecimiento sigue luchando con una demanda débil, tanto en casa como en China. Pekín aún no ha puesto en marcha medidas de estímulo significativas y los índices PMI chinos muestran que la industria se resiente de la debilidad de la demanda. Suiza ha proporcionado las sorpresas agradables de esta semana. El PMI manufacturero subió de 43,5 a 49 y el de servicios de 44,7 a 52,9 puntos. Y la inflación cayó a un 1,1% anualizado desde el 1,2%, es decir, un movimiento mayor de lo esperado.

En general, las principales economías muestran signos de debilidad, de ahí la caída de 20 puntos básicos en las yields del Tesoro y de 14 puntos básicos en las yields del Bund alemán. Los mercados de renta variable también cayeron, arrastrados por los últimos datos económicos, pero también por la caída de los valores tecnológicos.

Las tecnológicas empezaron a retroceder tras la fuerte caída de Nvidia a raíz de la decisión del Departamento de Justicia estadounidense de citar al grupo por supuestas prácticas antimonopolio. Las acciones japonesas también perdieron terreno después de que el yen siguiera subiendo y los salarios subieran un sorprendente 0,4% interanual.

Los inversores están centrados en los datos económicos, por lo que los acontecimientos políticos están quedando eclipsados. En Francia, Michel Barnier fue nombrado primer ministro y en EE.UU. Kamala Harris tomó la delantera a Donald Trump en las encuestas electorales (48,1% frente a 46,2%).

La cautela es la consigna hoy y seguimos neutrales en renta variable y también en duración, ya que los recortes de tipos ya han sido descontados en gran medida por los mercados.

MERCADOS EUROPEOS

Tras un excelente mes de agosto, los mercados sufrieron un revés en el comienzo de septiembre. En plena transición del ciclo de endurecimiento de tipos que comenzó en julio de 2022 al ciclo de bajada de tipos que comenzó el 12 de junio, el apetito por el riesgo parece muy limitado. El impulso europeo parece seguro, pero los inversores estadounidenses están al acecho de los datos macroeconómicos. Europa tiende a seguir los pasos de EE.UU., por lo que los mercados buscan más señales de un aterrizaje suave en este país. Mientras tanto, los cíclicos están fuera y los defensivos dentro.

La noticia de que Michel Barnier iba a ser el nuevo primer ministro de Francia tuvo escasa repercusión en los mercados de deuda franceses y en el CAC 40, que siguió obteniendo malos resultados. No obstante, los inversores desconfían de las posibilidades de éxito del gobierno entrante. En cuanto a los indicadores macroeconómicos, el PMI cayó a 49,1 en agosto, frente a los 49,4 del mes anterior, y la producción industrial siguió siendo débil.

La mayoría de los sectores terminaron el periodo a la baja, con los cíclicos, como el tecnológico y el de consumo discrecional, a la cabeza de los perdedores. Los recursos básicos se vieron afectados por las dificultades de las industrias europeas y la situación persistentemente complicada de China. Los valores energéticos se mostraron débiles mientras el crudo Brent coqueteaba con los 70 dólares.

Al parecer, el cártel OPEP+ no ha encontrado la solución para que los precios vuelvan a su objetivo de 80-85 dólares. En un tono más positivo, el sector inmobiliario parece haber dado por fin la vuelta a la esquina gracias a la caída de los tipos de interés; los servicios públicos, las telecomunicaciones y los bienes de consumo registraron buenos resultados, ya que los inversores se refugiaron en activos defensivos.

En cuanto a las empresas, Atos revisó a la baja sus previsiones, pero la noticia tuvo escaso impacto en el sector tecnológico, ya que la capitalización bursátil del grupo es ahora baja. La dirección de la empresa afirmó que las operaciones fueron difíciles, especialmente en EE.UU., debido a la reducción del gasto en tecnología. Tras su reciente salida a bolsa, las ventas de Exosens en el primer semestre se situaron en 186,9 millones de euros. La dirección reafirmó los objetivos para 2024 mencionados en el momento de la salida a bolsa, es decir, un crecimiento de las ventas en términos comparables del 15-20%, y del +30% incluyendo las adquisiciones.

En el sector del automóvil, Volvo Car abandonó su ambición de ser totalmente eléctrica en 2030. El grupo afirmó que la transición a los vehículos eléctricos estaba resultando cada vez más complicada. El sector ya sufría por su condición cíclica y la noticia aumentó el pesimismo tanto para él como para la acción de Volvo. Al mismo tiempo, los inversores aprobaron el anuncio de Volkswagende que podría tener que cerrar plantas de producción en Alemania para ayudar a reducir costes y restaurar márgenes.

MERCADOS ESTADOUNIDENSES

Los mercados estadounidenses cayeron con fuerza durante los primeros días de septiembre, con un descenso del 2,57% en el S&P 500 y del 2,06% en el Russell 1000 Value. A medida que se aceleraba la rotación fuera del sector tecnológico, el Nasdaq 100 cayó un 5,62%.

Los semiconductores marcaron la tendencia y el rendimiento del sector fue uno de los mayores del año. Los inversores se muestran cada vez más cautelosos ante las apuestas por la inteligencia artificial. Todas las miradas se centraron esta semana en el gigante de los semiconductores Broadcom. Los resultados del grupo fueron buenos, pero las previsiones de ingresos para el cuarto trimestre decepcionaron a los inversores a pesar de la demanda de centros de datos.

Para empeorar las cosas, el departamento de justicia estadounidense citó a Nvidia en busca de pruebas de una violación de las leyes antimonopolio. Se acusa al grupo de dificultar a los clientes el cambio a otros proveedores y de presionar a los compradores para que sólo utilicen chips de Nvidia. C3.AI (software corporativo de IA) también se desplomó. El grupo ha estado luchando por obtener beneficios y las posibilidades de lograrlo parecen cada vez menos probables.

Por otra parte, la cadena de tiendas de descuentos Dollar Tree se desplomó después de que la dirección revisara a la baja las previsiones de ventas para todo el año y dijera que los consumidores estadounidenses estaban pasando apuros debido a la economía. Los clientes de la cadena se concentran en productos básicos y evitan los artículos no esenciales.