El valor de referencia de la inteligencia artificial vuelve a superar las expectativas, pero sus acciones se debilitan en las operaciones previas a la apertura
Brian Colello
| 30 ago 2024
Nvidia (NVDA), dxe amplia ventaja competitiva, sigue disparando a toda máquina, ya que la empresa presentó los resultados del segundo trimestre fiscal y una previsión para el tercer trimestre que superaron nuestras expectativas previas y las estimaciones del consenso de FactSet.
Mantenemos nuestra estimación de valor razonable de 105 dólares por acción. A corto plazo, seguimos asumiendo que Nvidia aumentará sus ingresos por centros de datos en algunos miles de millones por trimestre a medida que se ponga en marcha la capacidad adicional de producción de GPU. Sin embargo, nuestra estimación de valor razonable se basa principalmente en nuestras hipótesis a largo plazo sobre la adopción de la IA y el fuerte gasto en CC por parte de los principales clientes de IA de Nvidia. Mantenemos nuestra Calificación Morningstar de Incertidumbre Muy Alta, ya que ambas hipótesis serán opacas y pueden cambiar en los próximos años.
Los ingresos del trimestre de julio ascendieron a 30.000 millones de dólares, un 15% más que en el mismo periodo del año anterior, un 122% más que en el mismo periodo del año anterior y por encima de las previsiones de 28.000 millones de dólares. Los ingresos por CC ascendieron a 26.300 millones de dólares, un 154% más interanual. Aunque la próxima generación de productos Blackwell de Nvidia llegará a finales de este año, la empresa no experimentó una ralentización de la demanda de su actual familia de productos Hopper.
Nvidia espera obtener «varios miles de millones» de ingresos por Blackwell en su cuarto trimestre fiscal, que finaliza en enero de 2025. Mientras tanto, la dirección prevé que los envíos e ingresos de Hopper sigan creciendo en la segunda mitad del año fiscal 2025, ya que los clientes no interrumpirán sus compras de Hopper a la espera de Blackwell.
Nvidia espera que los ingresos del trimestre de octubre sean de 32.500 millones de dólares, lo que supondría un aumento del 8% secuencial y del 79% interanual. Los principales clientes de IA de Nvidia siguen teniendo la intención de realizar grandes inversiones de capital en IA, y seguimos esperando que Nvidia coseche la mayor parte de los beneficios de dicho gasto.
En la segunda mitad del año fiscal 2025, y basándonos en las previsiones para el tercer trimestre, prevemos un crecimiento de los ingresos por CC de otros 3.000 millones de dólares, hasta alcanzar los 29.400 millones de dólares en el tercer trimestre. En el cuarto trimestre (que finaliza en enero de 2025), estimamos un incremento de los ingresos por CC de 4.400 millones de dólares, hasta alcanzar los 33.800 millones.
Esta previsión para el cuarto trimestre está por encima de nuestras estimaciones anteriores, ya que Nvidia no sólo experimentará un crecimiento de Hopper, sino que también superpondrá los ingresos de Blackwell a los de Hopper. De cara al año fiscal 2026, que en realidad es el año 2025, seguimos previendo un aumento de los ingresos, trimestre a trimestre, a medida que se vayan incorporando más GPU.
Seguimos considerando que Nvidia es el líder indiscutible en GPU y software relacionado (CUDA) utilizado para el entrenamiento de IA y no creemos que la compañía tenga una competencia seria en el entrenamiento de IA en la actualidad. No obstante, nos anima la afirmación de la dirección de que el 40% de sus GPU se utilizan para la inferencia de inteligencia artificial, un segmento del mercado que, con el tiempo, debería ser mayor y más competitivo que el de entrenamiento.
En cuanto a la composición de los ingresos de CC, las ventas en China crecieron secuencialmente y representaron una parte «significativa» de los ingresos de CC a pesar de las severas regulaciones estadounidenses que restringen a la compañía la venta de cualquier cosa cercana a sus procesadores más potentes a los clientes chinos de IA. Aún así, Nvidia admitió que la proporción de China en los ingresos de CC sigue estando muy por debajo de los niveles anteriores a las restricciones, del 20% aproximadamente.
Nvidia también cree que los ingresos por CC procedentes de gobiernos soberanos superarán los 10.000 millones de dólares este año, frente a la estimación previa de «miles de millones de un solo dígito» anunciada el trimestre pasado. Nos alientan las perspectivas al alza y tendemos a pensar que estos ingresos podrían ser más estables a largo plazo, ya que no dependerán de la capacidad de un gobierno para generar ingresos de IA.
