“El trabajo realizado por la CNMV y las gestoras españolas en materia de sostenibilidad se ha acelerado considerablemente”

El avance de la regulación sostenible y la implementación práctica de la normativa ha dado mucho que hablar en los últimos años, pero la consolidación es lo que está definiendo el proceso. De todo ello hablamos con Jesús López Zaballos, director Gerente de la Escuela del Instituto Español de Analistas y Presidente de EFFAS.

Las finanzas sostenibles parece que están viviendo un punto de inflexión en estos momentos, con esta consulta abierta a las gestoras y un cierto replanteamiento de la regulación, ¿Qué valoración cabe hacer del escenario actual?

El momento de transformación de las finanzas sostenibles está adquiriendo especial relevancia actualmente y, simultáneamente, presenta una valoración positiva al abordarse factores imprescindibles, tanto desde un punto de vista del regulador como de entidades financieras e inversores.

Además, también estamos presenciando el desarrollo de instrumentos como Bonos Verdes o de Fondos con una clara política de inversión sostenible obliga a que las gestoras respondan a las peticiones de sus clientes y que el regulador asegure que existe esa alineación de intereses comentada anteriormente. En este punto es importante la existencia de estándares y certificaciones que aseguren la calidad de la gestión sostenible (como por ejemplo la certificación CESGA, emitida por la Federación Europea de Asociaciones de Analistas Financieros – EFFAS), evitando el tan temido greenwashing y la pérdida reputacional en este estilo de inversión.

En definitiva, la consulta a los agentes implicados, como son las gestoras, es una señal muy positiva, al involucrar a los actores del mercado en la creación de un marco regulatorio más eficaz. Es importante que las gestoras se alineen con los principios de sostenibilidad y contribuyan a un mercado que priorice estos valores.

¿Cómo crees que está adaptándose la industria a toda esta normativa?

Inicialmente la avalancha de regulación, no sin cierta heterogeneidad, provocó dentro de la industria cierto desconcierto sobre la “hoja de ruta” a seguir para adaptarse a los requerimientos del regulador tanto en taxonomía como divulgación.

La implicación de todos los agentes en el proceso, y prueba de ello son las diversas consultas públicas abiertas por reguladores domésticos e internacionales, ha hecho que se vayan aterrizando conceptos y pautas que han permitido un avance y semi consenso en el desarrollo de las finanzas sostenibles.

Pero como todo proceso novedoso necesita su tiempo de asentamiento y adaptación, así como el coste inicial por parte de las gestoras de instruir a los gestores, generación de reporting adaptado y adquisición de datos externos que muchas veces adicionalmente deben trabajarse de forma interna.

Por el lado de los analistas, uno de los principales problemas tiene que ver con la calidad de los datos que las empresas reportan, ¿cuál es el principal reto que tienen que afrontar?

En la mayor parte de los casos el principal reto es la falta de transparencia por parte de las empresas, comparabilidad de la información de ESG y el impacto financiero de la calidad de desempeño de ESG de las empresas. La CSRD está orientada a mejorar esta situación lo que puede permitir a los analistas, a los inversores y otros grupos de interés integrar mejor este desempeño de ESG en el análisis fundamental y en la toma de decisiones de inversión siendo más informadas y sostenibles.

Otro problema es la cobertura de empresas en métricas sostenibles ya que no todas aportan información, limitando el universo de inversión para los vehículos que realizan inversiones sostenibles. Afortunadamente se está desarrollando regulación que obligue/recomiende a las compañías a publicar estados no solo financieros sino extra financieros donde se incluya información de la materialidad en métricas medioambientales, sociales y gubernamentales.

¿Cómo de complicado es crear una cartera puramente sostenible y cuyos reportes sean fiables?

Depende a que región tenga exposición la cartera de inversión. Cuanto mayor sea la transparencia y calidad de información que tienen los inversores de los diferentes valores, mayor será la probabilidad de crear una cartera puramente sostenible. En general tenemos mejor información de las empresas con mayor capitalización bursátil y/o que están registradas en Europa.

Actualmente se pueden construir carteras con inversión sostenible (acorde a las métricas de los proveedores utilizados) en cierto porcentaje. De hecho, los fondos de inversión para poder llevar de forma explícita en su denominación el término sostenible deben cumplir un porcentaje mínimo de su cartera en compañías con el marchamo de sostenible.

Dicho porcentaje puede llegar a niveles algo superiores al 80% y prácticamente solo los fondos de Impacto se aproximan al 100% de su inversión en compañías sostenibles.

Por el lado de los inversores y de los asesores, ¿qué se percibe? porque en general está reinando el desconocimiento

Cada vez la incertidumbre o desconcierto es menor gracias a la regulación más explicita y al trabajo interno de las gestoras que hace que dicho estilo de inversión vaya madurando. Pero dicho esto, sigue habiendo incertidumbre, menor, pero la hay. Algo también lógico ya que es un proceso relativamente nuevo para nosotros y que necesita depurarse con el paso del tiempo.

La principal causa de dicho desconcierto sin lugar a duda es la falta de homogeneidad en los datos y la necesidad de implementación de la gran cantidad de regulación que supondrá costes adicionales para las gestoras y nuevas obligaciones de cara a los partícipes.

También cabe destacar, desde un punto más puramente financiero y tras el mal comportamiento de la inversión sostenible en períodos pasados, las dudas sobre la compatibilidad de inversión sostenible y rentable de forma simultánea.

Finalmente, en el caso de España sí que se está apreciando una mayor adaptación, aunque más lenta, de toda la regulación, ¿en qué punto está la industria nacional?

Actualmente podríamos decir que España estaría en “mitad de la tabla” en una liga europea. El trabajo realizado por la CNMV y las gestoras españolas en materia de sostenibilidad se ha acelerado considerablemente en los últimos años y prueba de ello es el número de fondos creados y autorizados por la CNMV que utilizan criterios ESG en la construcción de carteras.