Es un hecho. La industria de ETFs y fondos indexados sigue ganando terreno, a pesar de que en términos absolutos solo supone aún un 11% del mercado en Europa. Para Guillermo Santos Aramburo, socio de iCapital, el entorno actual favorece la gestión activa. “Seamos sinceros, ¿quién cree que los índices van a seguir subiendo?”, se preguntaba el experto durante el Funds Experts Forum organizado este lunes por iiR en Madrid. “En este escenario, prefiero una gestión activa y gente que busque compañías, valor y que tenga capacidad para dar un retorno superior al índice”, insiste el experto. Santos reconoce que los ETFs van a seguir crecer en España, pero porque venimos de niveles muy bajos en comparación con otros países. También porque en ocasiones “tiene sentido tenerlos. Pero, a su juicio, “no se puede decir que vayan a crecer solo por los costes”, habitualmente más bajos que los fondos de gestión activa. “La comisión de gestión sí es más baja, pero en costes totales, a tres años, un fondo cotizado puede ser más caro que un fondo puro de equity (por costes de custodia, etc)”, recuerda Santos. A su juicio, para los inversores en private banking y los asesores profesionales, “hoy debería ser la época dorada de la gestión activa”. Diego González González, socio director de Bull4All Advisors, considera que no se puede determinar que un estilo de gestión sea mejor que otro. “Depende de muchos factores. Por ejemplo, en RV EEUU, 9 de cada 10 gestoras a 10 años no baten al índice de referencia. Pero si nos vamos a activos más ilíquidos, la comisión de gestión es más elevada que un producto de gestión activa”, asegura. Durante su intervención en el Funds Experts Forum, Félix López Esteban, director de inversiones de ATL Capital, recuerda que el debate entre activa vs. pasiva “siempre sale después de varios años de mercados alcistas, que es cuando es más difícil batir a los índices de referencia”. Desde el punto de vista de la gestión, el experto se muestra a favor de los ETFs en momentos puntuales, “pero a medio y largo plazo merece la pena buscar gestores capaces de encontrar valor”, asegura. Los expertos ponen el ejemplo del uso de ETFs en renta fija: “Es una aberración, porque se está financiando al que más deuda tiene”, aseguran. ¿Dónde y cómo encontrar alfa? El gran problema es precisamente dónde y cómo encontrar valor en el entorno actual de tipos de interés en mínimos. Desde iCapital tienen claro que se trata de “una labor de análisis, estudio y trabajo de las gestoras”. Según indica, “quizá sea el momento de buscar alfa en el mercado de bonos, con buenos gestores que limitan el riesgo, aunque también por tanto la rentabilidad”. Lo mismo opina para renta variable europea, a la hora de diferenciar entre los ganadores y perdedores de la evolución del ciclo económico. “Veo muy difícil encontrar alfa en el mercado de las divisas y materias primas”, concluye. Diego González González coincide en que es un momento bueno para la búsqueda de alfa en renta variable, con la dispersión tan enorme que hay. “El único problema es que debemos hacer entender al cliente que no la vamos a obtener de aquí a 3 meses, 6 meses, un año… hay que alargar la paciencia del inversor, y por eso es tan importante la formación del cliente”, insiste. A juicio de los expertos, el auge de la gestión pasiva puede traer también concentración de gestoras activas. Algo que el mercado ya ha vivido con la última fusión de Henderson y Janus Capital, después de que ambas hayan ido perdiendo cuota de mercado a costa de la gestión pasiva. “Vamos hacia un sector muy polarizado, con grandes gestoras a nivel global y gestoras más de nicho, más especializadas. Otra cosa es que ese modelo se vaya a mantener”, indican. Guillermo Santos Aramburo coincide en que seguiremos viendo procesos de concentración. “Habrá también desaparición de gestoras”, advierte, en un entorno en el que las entidades deben luchar, también, con el problema de distribuir sus productos frente a las “super redes bancarias”.
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