¿A qué espera la Fed?

No habrá cambios en el precio del dinero en este encuentro de la Fed, y los tipos se mantendrán en el rango del 0,25%-0,50% en el que quedaron establecidos hace 11 meses, cuando por primera vez en casi una década se producía un aumento de este tipo al otro lado del Atlántico. Entonces, se llegó incluso a hablar de tres incrementos en 2016 que, finalmente, parece que se quedarán en uno si hacemos caso al consenso, que otorga una probabilidad superior al 70% a que se produzca este movimiento en diciembre. Si bien, lo cierto es que teniendo en cuenta como se han desarrollado los acontecimientos este año tampoco está “grabado en piedra”, ni que se vaya a producir el mes que viene, ni que no se vaya a producir este… La economía de Estados Unidos está en marcha, pero el ritmo de crecimiento no convence, tampoco la salud del mercado laboral (salarios) y mucho menos la inflación. Con todo, la escalada del petróleo está presionando al alza esta última variable y lo cierto es que la economía está próxima (sino en) al ‘pleno empleo’. Mientras, parece que las tensiones en los mercados financieros, especialmente en lo que respecta a China y los emergentes, parecen haberse calmado… Así, Franck Dixmier, director global de renta fija de Allianz Global Investors, lo tiene claro: “Una vez superado el obstáculo de las elecciones en Estados Unidos, la Fed ya no será capaz de justificar lo injustificable” y subirá los tipos en diciembre. Ahora bien, esto no resta importancia al encuentro de noviembre que debe ser aprovechado “para comunicar sus intenciones a los inversores con mayor precisión, con el fin de orientar mejor sus expectativas”. Coincide el Departamento de Análisis de Bankinter al apuntar: “La Fed dejará claro que mantiene su hoja de ruta de subida de tipos en diciembre”. Destacan estos expertos que en el tercer trimestre el PIB de Estados Unidos recuperó tasas de crecimiento interanuales superiores al 2%. Por qué no en noviembre Capital Economics se adhiere a la idea del mercado de que la Fed incrementará el precio del dinero en diciembre, pero “no descartamos por completo una sorpresa en noviembre”. Explican estos analistas que “con Hillary Clinton por delante en las encuestas y los mercados relativamente calmados ante las elecciones, la autoridad monetaria podría sentir la confianza suficiente para dar un paso al frente ahora. Esto ayudaría a reforzar su independencia política y la idea de que cada reunión está ‘viva’” y no hay nada cerrado antes de ellas. Asimismo, añaden, “a pesar de que el mercado no lo espera, la sorpresa se limitaría al timing de la subida, más que al propio movimiento en sí mismo”. Podría no haber subidas este año… Finalmente, desde Amundi creen que, sin duda, la Fed “siente nostalgia por el periodo 2004-2006, cuando aumento los tipos en 17 ocasiones y creó el margen de maniobra que empleó en 2008 a raíz de la crisis financiera. Le será más difícil hacerlo esta vez”, alertan. Y apuntan a los emergentes y al propio ciclo de la economía estadounidense como principales motivos. Para estos expertos, el banco central es “incapaz de iniciar un verdadero ajuste de su política, y ni si quiera es seguro un incremento para finales de año”. En este sentido, Chris Williamson, economista jefe de Markit, afirmaba, al hilo del buen PMI manufacturero de octubre, que “la noticia de que la industria está saliendo de su recesión impulsará los argumentos de los ‘halcones’ del banco central”. Con todo, recordaba que “el débil ritmo de crecimiento subyacente en el tercer trimestre apoya también un mantenimiento de la política monetaria actual, es decir, no se debe dar por hecho una subida de tipos”.