Abante: Previsiones y recomendaciones de inversión para este año

Es evidente que el año va a arrancar con mucho impulso. El crecimiento económico es elevado y sincronizado -probablemente la mejor lectura de los últimos diez años- , y los resultados empresariales se ven beneficiados por este crecimiento, avanzando sólidamente en todas las zonas geográficas. Sin embargo, el ciclo en Estados Unidos está bastante maduro y, además, tendremos que ver qué impacto tendrá la reciente aprobada rebaja fiscal sobre las principales magnitudes macroeconómicas. Con el paro actualmente en el 4,1% y la economía creciendo por encima de su potencial, es probable que en cualquier momento podamos ver mayores presiones de los salarios en Estados Unidos y, por tanto, un repunte de la inflación. Los mercados descuentan para este año dos subidas de tipos (+0,50%) por parte de la Fed. La entidad que preside Janet Yellen apuntó, en sus últimas previsiones, a tres subidas, aunque, si se confirman unos salarios más altos, no deberíamos descartar incluso cuatro subidas de tipos (+1,0%), como prevén ya algunos analistas. Por el lado político, conviene recordar que 2018 nos traerá elecciones en México, Brasil e Italia, por citar algunas de las más relevantes. Tampoco podemos descartar que aparezca o se reactive algún riesgo geopolítico. Sin embargo, los mayores riesgos al escenario benigno actual se encuentran probablemente en la fase de normalización de política monetaria en la que ya se encuentra la Fed y a la que también apunta el BCE -que dejará de comprar bonos en algún momento del cuarto trimestre- y, sobre todo, a cómo reaccionen los mercados ante lo que se empieza a anticipar como políticas monetarias menos expansivas. Al hilo de esto último, el entorno de baja volatilidad de los activos financieros que disfrutamos en la actualidad no parece demasiado sostenible y, aunque los mercados puedan seguir tranquilos durante unos meses, esperamos cierto retorno de volatilidad conforme avance el ejercicio. Como comentábamos, el entorno macroeconómico sigue dibujando un escenario favorable para los activos de riesgo. Los principales indicadores adelantados de la economía y los índices de confianza, tanto empresarial como del consumidor, siguen arrojando lecturas positivas que apuntan a una continuación de la aceleración sincronizada de la economía global. En Estados Unidos, después del buen dato de crecimiento del último trimestre, que se situó en el 3,3% interanual, observamos un repunte en el dato de inflación general debido al incremento de los precios del petróleo, aunque en el dato subyacente, que excluye este efecto, se revisó ligeramente a la baja y se estableció en el 1,7% anual. En Europa, los datos de actividad PMI registraron niveles de máximos históricos en los componentes de servicios y manufacturas, con lecturas que siguen apuntando hacia una clara expansión la economía europea. No obstante, seguimos sin observar presiones inflacionistas, con los datos de la inflación subyacente en niveles muy contenidos. En términos de valoración seguimos viendo las mejores oportunidades de inversión en los mercados de renta variable. Aunque consideramos que la bolsa estadounidense está cotizando a niveles menos atractivos, sí vemos interesantes las valoraciones de Europa, Japón y los mercados emergentes, sobre todo en la región de Asia-Pacífico. Mantenemos nuestras recomendaciones de inversión: sobreponderación en renta variable (60%), importante infraponderación en renta fija (30%) y la inversión en activos monetarios en el escenario neutral del 10%.