Aún hay recorrido alcista en la renta variable de Japón

La economía de Japón está mostrando signos de fortaleza que el banco central no podrá descartar por mucho tiempo. Una de las preguntas macroeconómicas clave para 2018 es cuánto tiempo le llevará a la institución monetaria involucrarse en el tipo de normalización de políticas que ya hemos visto en Europa y Estados Unidos. En esta línea, el equipo de análisis de Lombard Odier cree que algún tipo de cambio es “inevitable y apoyará un yen más fuerte (JPY), mientras que el sentimiento en torno al mercado bursátil de Tokio seguirá siendo alcista”. El mercado de valores japonés tuvo un repunte espectacular en 2017, un 19% más en el año en una continuación de una racha que comenzó a mediados de 2016, cuando las “tres flechas” comenzaron a encontrar su marca. Las ganancias recientes han sido lideradas por las small caps que son más sensibles a los cambios en el comportamiento corporativo impulsado por la política. Japón es el más cíclico de todos los mercados y tiene el mayor apalancamiento operativo y, como tal, está orientado al crecimiento global. Según estos expertos una razón para esto es que las compañías japonesas “tienen una posición global muy fuerte en ciertos mercados para piezas y equipos de precisión, por ejemplo, micromotores, cremalleras, engranajes y frenos de bicicletas”. Con las previsiones de crecimiento global del PIB del Fondo Monetario Internacional para 2018 de alrededor del 3,7%, estos analistas consideran que Japón “es un buen lugar para invertir solo por esa razón”. Somos más cautelosos con respecto a la capacidad de las pequeñas capitalizaciones de continuar superando a las grandes capitalizaciones en la misma medida que el año pasado. Con base en la relación precio/ganancias (PER), Japón se destaca como uno de los pocos mercados en el mundo que parece “bastante valorado”. La mayoría de los mercados desarrollados parecen sobrecomprados en relación con sus promedios a largo plazo. Un yen más fuerte representa un riesgo, por supuesto, pero el boom cíclico “debería ofrecer suficiente apoyo, mientras que la precaución natural del BoJ debería reducir la posibilidad de un ajuste excesivamente agresivo que actuaría como un lastre para el sentimiento”. Por otro lado, hay riesgos para el escenario optimista. Una crisis geopolítica que involucre a Corea del Norte es un punto de presión decreciente pero “tangible”, mientras que las comunicaciones fallidas del BoJ podrían “reducir el apetito de los inversores a través de un yen mucho más fuerte, y las condiciones cíclicas globales podrían no ser tan sólidas como esperamos”.