Lo primero de todo con el rally reciente que hemos visto en los mercados y las valoraciones que hemos alcanzado. ¿Ve atractivo este entorno para invertir? Creo que tenemos que identificar qué parte del mundo tenemos que mirar. Obviamente Estados Unidos se está convirtiendo en un entorno que se está encareciendo. En las últimas semanas las […]
Dirigentes Digital
| 03 jul 2017
Lo primero de todo con el rally reciente que hemos visto en los mercados y las valoraciones que hemos alcanzado. ¿Ve atractivo este entorno para invertir? Creo que tenemos que identificar qué parte del mundo tenemos que mirar. Obviamente Estados Unidos se está convirtiendo en un entorno que se está encareciendo. En las últimas semanas las valoraciones permanecen altas. Estados Unidos no es atractivo por el momento. Necesitamos ver una continuación en la mejora de los beneficios de las compañías y si la hay habrá posibilidades de inversión. Pero es necesario ver otros pasos, teniendo en cuenta la política y los avances fiscales que tiene que haber. Nuestra posición por el momento es que mientras las promesas de Trump no terminen plasmándose hay que ser cautos. Hay que tener en cuenta que fue elegido como presidente y no como el líder de los Republicanos, por lo que ahí existen dificultades. ¿Piensa que la corrección está cerca de llegar? A menudo vemos que la política queda fuera de la economía, por lo que creo que aún puede haber potencial. Creo que los resultados de las compañías pueden actuar como un driver. Hay que evitar, como se ha hablado recientemente, las caídas del sector energético. Es algo que está preocupando. Diría que en una política de multi-activos sobre el espacio de renta variable mundial hay grandes oportunidades. Entre otras, las podemos ver en la zona euro, que está mejorando en diferentes métricas. La tasa de paro está descendiendo y cuatro grandes economías en Europa está moviéndose positivamente (Alemania, Francia, Italia y España). Por otra parte, no vemos inflación. Pero esto es algo positivo para el Viejo Continente y para la renta variable europea. Hay flujos positivos en Europa, por lo que creo que es momento para estar bien posicionados. Centrándonos en las inversiones de multi-activos, dado que usted es estratega en este tipo de productos, ¿Cuál es su diversificación? ¿Dónde está viendo valor en los mercados? Como un estratega de multi-activos, vemos valor, como he mencionado, en la renta variable europea. Pero también vemos atractiva la renta variable emergente. Por otro lado, tomando un perfil más arriesgado hay oportunidad en el espacio de high yield y más en concreto en el crédito. Estamos ante un panorama en el que hay mucha presión sobre la liquidez, debido a las políticas de los bancos centrales y que repercute en la rentabilidad de los activos. Los niveles de entrada nos son particularmente atractivos ahora en grado de inversión o high yield. Hay más atractivo en la deuda de los emergentes. Miramos específicamente a las divisas fuertes, pero entendiendo que las divisas locales ofrecen muchas oportunidades porque las monedas de esos países tienen la posibilidad de apreciarse y eso es positivo para los activos de los emergentes. La diversificación parte, por tanto, de la renta variable, con activos de baja volatilidad. ¿También China es importante para su cartera junto con los mercados emergentes? Los mercados emergentes son una parte de la diversificación global de inversiones en multi-activos. Este año, hemos visto a China cambiar las proyecciones sobre el desarrollo de su economía, pero este año especialmente, después de haber sorprendido positivamente en términos de crecimiento. No pensamos que haya una devaluación del yuan, por el interés en mantener a todo el mundo feliz, por lo que eso actúa de soporte. Hay muchos inversores posicionados en renta fija de Estados Unidos, por lo que no hay mucho interés en cambiar el rumbo del gigante asiático ahora. En definitiva, los flujos son muy positivos para la región asiática. ¿De qué manera controla los riesgos este tipo de fondos de multi-activos? Para una cartera lo importante es calcular qué nivel de riesgo hay hoy en día, con las métricas utilizadas, pero cómo influye durante el tiempo. Es primordial basarse en los episodios de riesgo del pasado, como en 2015 o 2011, para establecer cómo y cuánto pueden afectar esos riesgos a una cartera. También, que tipo de correlaciones tiene durante el tiempo. Estamos ahora en entorno con una volatilidad muy baja, que tiende a anticipar episodios de más riesgo en las carteras. En momentos anteriores, como en 2015, nos mostró cómo usar ese tipo de métricas con respecto al riesgo. Siguiendo con esta línea de estrategia de multi-activos… ¿Para qué tipo de inversor está dirigida? La estrategia “Global income generation” específicamente es para gente que necesita tener un retorno distribuido regularmente. Esa generación no se obtiene mediante vehículos tradicionales. Contestando a su pregunta, también depende del país en concreto, porque hay que tener en cuenta aspectos fiscales y la cultura financiera. No es igual en Reino Unido, Alemania, Francia o Italia. Por eso, nuestra respuesta es que hay que mirar globalmente y a multi-activos y tener flexibilidad para distribuir activos cuando son atractivos para generar la rentabilidad necesaria. Eso es lo que casi todo el mundo está mirando en estos momentos. Quería preguntarse si en su estrategia de inversión incluye productos como derivados, swaps, opciones o vehículos similares… Nuestra cartera es 100% líquida. No hay ninguna inversión que no sea líquida. Con lo que a eso respecta, invertimos en opciones simples. Solo opciones enumeradas. Solo con eso conseguimos la liquidez que se requiere. Con experiencias del pasado cuando la liquidez se convertía en un problema la estrategia se tenía que ver cancelada. Por eso, es importante mantener el foco puesto en la liquidez sobre los activos invertidos. Los derivados también se han usado en esta estrategia, principalmente en la renta variable para ayudar a mitigar el potencial bajista. Hemos visto shocks a lo largo de los últimos años y no en el entorno macro, sino en los mercados, por lo que no se pueden predecir. Lo mejor que puedes hacer es beneficiarte de esta volatilidad cuando el mercado se estresa. ¿Cuáles son las principales diferencias entre este fondo y otros fondos de inversión que son similares? Nuestra estrategia comparada con otras de multi-activos se diferencia en primer lugar en que es más defensiva. Tenemos un 80% en holdings de renta variable. Por esa razón el fondo tiene una recomendación más alta en Morningstar. La mayoría de los competidores tienen una mayor distribución de activos en renta variable, por lo que tienen mayor volatilidad. Le hago una última pregunta: ¿Qué rentabilidad puede esperar un inversor con esta estrategia? Este fondo desde su creación hace cuatro años y medio ha tenido una rentabilidad anualizada sobre el 5%. El objetivo del fondo es proporcionar un retorno de entre el 2% y el 6% cada año.