Claves para no temer la valoración de la Bolsa europea

Es un hecho. Hoy por hoy y pese a las recientes subidas en los principales parqués europeos, la Bolsa sigue siendo la opción más rentable frente a la renta fija. Por ejemplo, la rentabilidad por dividendo del Ibex 35 supera el 4%, y la inmensa mayoría de las cotizadas nacionales superan con creces la yield del bono a 10 años, actualmente en el 1,5%. A favor del mercado de renta variable juega entonces el Equity Risk Premium. Es decir, la “Prima de Riesgo del Mercado”, que no es otra cosa que el rendimiento extra que un inversor exigirá a la Bolsa para invertir en él en vez de hacerlo en un activo ‘libre de riesgo’ como son, o eran, los bonos soberanos. Esta es una medida que el equipo de Julius Baer lleva a raja tabla a la hora de valorar los diferentes mercados. Tal y como explica Christoph Riniker, director de análisis de la estrategia de renta variable en la firma, el repunte de las acciones de la Zona Euro en las últimas semanas ha generado ciertas preocupaciones sobre si la región estará sobrevalorada. Para empezar, el experto explica que “la valoración no es el principal motor de nuestra asignación de activos, ya que los resultados e ingresos empresariales siguen siendo más importantes”. Sin embargo, reconoce que hay que prestar atención a los niveles actuales del mercado. Y es precisamente el Equity Risk Premium lo que ayuda a la firma a medir la diferencia entre el rendimiento de las cotizadas y el de los bonos. “Un nivel elevado del indicador explica que los inversores en renta variable se ven compensados por la toma de un riesgo más elevado”, explica Riniker. Del mismo modo, si se compara la prima de riesgo de la Bolsa estadounidense con la de la Zona Euro, EEUU aparece muy por debajo de su media a largo plazo (3,5% frente a la media del 4,3%), mientras que la prima de riesgo del Viejo Continente ronda el 5,3% frente a su media del 5,6%. “Por lo tanto, la Zona Euro parece más atractiva”, explica. La importancia de la macro A pesar de que riesgos políticos como la posibilidad de un adelanto electoral en Italia, las próximas elecciones en Reino Unido o las negociaciones sobre la deuda griega pueden enturbiar las subidas, el consenso coincide en que el mercado bien merece un descanso tras las subidas de dos dígitos acumuladas en lo que va de año. Eso sí. Sin perder de vista que no habrá una fuerte corrección, que muchos ven prácticamente imposible a tenor de los buenos datos macro en Europa. Los expertos de JP Morgan AM destacaban recientemente la cifra de confianza empresarial en Alemania, medida por el IFO, que subió a máximos históricos en mayo hasta 114,6. “Los datos reflejan también la fortaleza del PMI manufacturero alemán, con una aceleración en la tendencia positiva del sector manufacturero que es particularmente importante, ya que el sector representa más del 20% del PIB germano”. En comparación, recuerdan que este mismo sector en países como EEUU, Reino Unido y Francia representa cerca del 10%. “Así que la pregunta es, ¿pueden los datos reales respaldar los datos positivos de las encuestas? El dato de crecimiento del PIB alemán del primer trimestre, que fue un 2,9% (a/a), indica que sí puede”, sentencian.