¿Dato puntual o inicio de un cambio de tendencia?

Sí, sólo 126.000 empleos en marzo en Estados Unidos. Es casi la mitad al promedio mensual de empleos reciente. Demasiado drástico para no desconfiar, aunque lo cierto es que un dato más acorde con el resto de indicadores publicados en los últimos meses…

Pero, ¿tienen sentido?. En definitiva, sí podrían tenerlo si consideramos que la expansión económica estadounidense acumula ya casi seis años. Es mucho tiempo para la fase alcista del ciclo, al margen del periodo de la Gran Moderación. Con niveles de PIB, empleo y beneficios empresariales por encima de los existentes antes de la crisis.

Dicho lo anterior, lo cierto es que hay razones importantes para considerar que la expansión económica aún puede durar unos años más. Y no me refiero a la caída de los precios del crudo, con un fuerte aumento de la renta disponible de las familias y recorte de gastos de las empresas. 

Piensen en las familias: menos apalancadas, con crecimiento fuerte de ingresos, favorables condiciones financieras y más ricas… ¿por qué no van a ampliar su gasto? Y si el consumo privado se acelera, ¿no lo hará también la inversión empresarial con el slack ya muy ajustado?

Ya les entiendo: el difícil momento del sector exterior. Y no sólo por la demanda como también por el impacto de la subida del dólar. Además, todo ello aderezado con la amenaza latente del inicio de la subida de tipos desde la Fed (pero matizado ante la expansión monetaria que viene del exterior). Sí, como diría la Fed "los datos económicos mandan". Y por el momento los datos económicos se empeñan en mostrarnos un escenario de incertidumbre a corto plazo.

Sí, el consumo privado es clave. 

José Luis Martínez Campuzano es Estratega de Citi en España.