Hace un mes el presidente del BCE, Mario Draghi, tomó la decisión histórica de rebajar los tipos al 0,15%, penalizar a la banca por sus depósitos y anunciar el programa de adquisición de Asset Back Securities (ABS). El banquero emplazó al mes de octubre para explicar la profundidad de las compras de deuda privada. Dejó claro el compromiso de la institución para reactivar la economía. El mercado se lo creyó con una respuesta en la devaluación del euro y subida de precios en la deuda soberana de los países periféricos. Pero el escenario se ha vuelto más dramático.
Los datos económicos empeoran. La actividad en la euro zona se ha ralentizado y los precios siguen cayendo, con lo que las señales de alerta de deflación han pasado a naranja oscuro. Y para añadir más presión. Una de las medidas extraordinarias que tomó el BCE para impulsar la economía ha decepcionado. La subasta de liquidez para los bancos de septiembre, las conocidas como TLTRO. Fueran anunciadas en junio y suponía poner a disposición de la banca 300.000 millones de euros de dinero barato a cambio de que el dinero prestado fuera destinado a crédito para la economía real. El resultado fue decepcionante. Apenas se pidieron 83.000 millones en un síntoma que los bancos desconfían de la recuperación anunciada y solo acuden a la ventanilla del BCE cuando pueden reforzar balance.
Los expertos de Bank of America afirman que una de las claves de la comparecencia de Draghi será la valoración de la subasta, aunque quede la del mes de diciembre, de la que se espera que aumente la demanda. "El podría ser más explícito respecto a la decepción de TLTRO que va a ser compensada por mayores compras de activos". La segunda clave será el detalle del programa de compra: cantidad, asunción del riesgo y tiempos de aplicación.
"Mañana se deben hacer públicas las características de la compra. No está claro si un Quantitative Easing (QE) al estilo de la Reserva Federal. Dependerá de cómo se reparta el riesgo de la compra de papel y depende de si se esteriliza. La cifra de destinar 200.000 millones sería razonable", explica José Luis Martínez, estratega de Citi. Pero en el momento del anuncio de la medida, el mercado esperaba que fuera superior, por lo menos hasta 300.000 millones, haciendo conjeturas sobre las palabras de Draghi de aumentar balance del BCE.
El problema es que la banca no está respondiendo como se esperaba a las medidas del BCE. "200.000 millones de ABS y otros 250.000 millones de TLTRO antes de final de año suponen apenas 100.000 millones por encima del balance actual considerando los vencimientos de LTRO de principios de año. Apenas 2.100.000 frente al objetivo (o referencia) de los 2.700.000 millones de balance en los primeros meses de 2012", indica Martínez refiriéndose al margen que tiene Draghi para tomar medidas adicionales.
El Financial Times informa a pocas horas de producirse la reunión que el presidente del BCE propondrá en el consejo la compra de deuda soberana de Grecia y Chipre. Sería un paso más para acercarse a la política que ha seguido la Reserva Federal durante la crisis, adquiriendo deuda del país. Una línea roja que no está dispuesto a pasar varios consejeros alineados con los postulados del Bundesbank.
El reputado inversor Mohamed El-Erian, codirector de la mayor gestora de deuda soberana ,PIMCO, considera que de momento Draghi está jugando bien sus cartas, con los anuncios está consiguiendo debilitar el euro para conseguir el objetivo de estimular el crecimiento en la región, pero advierte que "si quiere que el efecto se mantenga, tendrá que hacer mucho más, y muy pronto, y no hay garantía de que las medidas funcionen según lo previsto. Europa no va a captar los beneficios de una moneda más débil a menos que el BCE anuncia este mes un amplio programa para expandir su balance mediante la compra de un conjunto amplio de bonos en el mercado".
El estratega de Citi, por su parte, insiste en que "por el momento no se discute un QE. No al menos sobre la deuda pública. Probablemente la caída del euro será sin duda parte del debate" y lanza la pregunta: ¿Está anticipando nuevas medidas o le valdrá al BCE para ahorrarse políticas más expansivas?
