El buen telón de fondo para los mercados

A la espera de decisiones de bancos centrales en septiembre, los mercados de renta variable toman beneficios ante los riesgos político (Trump), geopolítico (Corea del Norte) y apreciación del Euro (en máximos de 2 años y medio) para Eurozona. El fondo del mercado es, aún así, bueno: ciclo económico global al alza y buenos resultados 2T17, según un informe elaborado por Renta 4.

La debilidad mostrada por los datos de inflación, el riesgo político en Estados Unidos (Trump y su cuestionada capacidad para sacar adelante su agenda política) y geopolítico (Corea del Norte), así como la paciencia de los bancos centrales a la hora de normalizar sus políticas monetarias mantienen las TIRes en niveles bajos.

El escenario base para los mercados de renta variable, según Renta 4, es positivo si se tienen en cuenta los datos macroeconómicos con un crecimiento robusto y sincronizado, pero sin presión al alza sobre la inflación, lo que supone que la retirada de estímulos podrá ser muy gradual. En cuanto a los bonos, Renta 4 prevé que los TIRes repuntarán a medio plazo en un contexto de progresiva normalización monetaria: la Fed iniciará una reducción balance (actual) 4,5 bln USD, previsiblemente en septiembre-noviembre. Próximas reuniones: 20-sept, 1-nov, 13-dic; mientras que el BCE podría anunciar el tapering previsto para octubre. Esperamos -10.000/-20.000 mln eur/mes a partir de enero 2018 (desde 60.000 mln eur). Nivel balance actual 2,3 bln eur. Próximas reuniones: 26-oct, 14-dic.; y el Banco de Japón, es el único banco central que mantiene un discurso ampliamente expansivo. Respecto a las Bolsas, el exceso de complacencia provoca que cualquier elemento externo (guerra dialéctica EEUU-Corea del Norte) incremente la volatilidad y provoque tomas de beneficios. Sin embargo, el fondo (recuperación macro y de resultados empresariales) es bueno y la retirada de estímulos será gradual. Aprovechamos las recientes caídas desde máximos de abril (-8% en bolsas europeas) para tomar posiciones, en base a un buen fondo macro y de resultados empresariales (con mayor recorrido al alza en Europa) y unas condiciones financieras que seguirán siendo muy laxas (especialmente en Europa). Y por último, el euro podría frenar (al menos temporalmente) su apreciación tras +14% vs USD en 2017 teniendo en cuenta como catalizadores la solidez en datos EEUU (salvo impacto puntual de huracanes), cierto impacto negativo de apreciación Euro en Eurozona. Inflación superior en EEUU vs Eurozona que lleve a más subidas de tipos o reducción de balance más rápido de lo descontado por el mercado.