El crédito europeo: pendiente de un giro inesperado

El crédito se encuentra dentro del debate en el entorno de la inversión, sobre todo relacionado con la situación macroeconómica. Los bancos centrales afectan y por eso el análisis de su situación resulta muy complejo. En este sentido, los expertos de Citi se centran en la situación del crédito europeo y la llamada “orphan basket”, que se ha convertido en uno de los temas comentados dentro del high yield. “En la actualidad hay solo unos pocos créditos justos de CDS ‘orphaned’, pero también hay un gran número de compañías que tienen un riesgo real en las que se pueda aplicar una técnica ‘orphaning’, por diverasas razones”, comenta el equipo estratega de la entidad bancaria norteamericana. Por eso, los analistas de Citi construyen una cartera de 19 nombres en el iTraxx Crossover, donde hay una historia creíble y potencial dentro del espectro “orphan”. Las operaciones pueden oscilar alrededor de 240 puntos básicos, fundamentándose en la economía y en los factores de riesgo.

Así pues, consideran “nombres subyacentes” pueden tener margen para una “mejora”, y los inversores deberían considerar la venta de sus activos defensivos, puesto que el crédito “les va a suponer tener una posición más cómoda”. La evolución del mercado del crédito puede resultar atractiva con las oscilaciones que están por producirse en los próximos meses. “En el escenario altamente improbable de que los activos de la cesta sean “orphan”, la situación podría darse la vuelta unos 50 puntos básicos; aunque siendo más conservadores (y realistas) podemos ver un endurecimiento de 10-12 puntos básicos”, analizan los expertos de la entidad financiera estadounidense. Por supuesto, los inversores tienen que equilibrarse entre era perspectiva más agresiva con los bancos centrales y la técnica “orphanning”. “Los inversores de crédito serán conscientes de la dinámica que impulsan los CDS de referencia individuales”, explican. “Como escribimos en una nota del año pasado, las indicaciones son susceptibles de dislocar de su valor económico subyacente durante períodos importantes de negocios”, analizan los gestores norteamericanos. No obstante, el “orphaning” de high yield en CDS impactará tanto en valor razonable como la cotización del índice de cruce. “Cuantificar esto con una gran cantidad de precisión no es fácil, ya que depende no sólo de qué nombres son “orphan”, añaden. Por supuesto nuestros números son altamente contingentes sobre nombres específicos que hemos elegido. Desde su punto de vista hay que realizar una tarea de selección bastante precisa para poder obtener un rendimiento dentro del mercado del crédito.