El desafío de gestionar carteras conservadoras

Desde Banca March lo explican con contundencia. El bajo nivel de los tipos oficiales y la liquidez a los bancos lleva a que los tipos interbancarios y las letras del Estado sigan en niveles mínimos. Por tanto, el activo monetario continúa ofreciendo una remuneración muy baja o casi inexistente. Sin embargo, "a pesar de ello seguimos recomendando mantener un peso alto de activos líquidos en las carteras, dado que en términos reales (inflación negativa en España y Eurozona) su retribución sigue siendo positiva y nos protegen de la volatilidad en los mercados de renta fija y renta variable", indican.

En ese mismo sentido, y como complemento de los activos monetarios, añaden que también están funcionando muy bien los fondos de retorno absoluto que tienen baja volatilidad y baja correlación con los activos de riesgo.

Para José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España, un agregado de sectores defensivos (telecom, utilities, consumo no duradero, farmacia) a nivel mundial se habría revalorizado un 70% desde el punto más bajo de la crisis. En comparación, las Bolsas mundiales apenas han subido un 16% en el mismo periodo.

Desde JP Morgan AM también hacen balance de la rentabilidad obtenida por los diferentes activos en los 100 días de mercado transcurridos en 2016. "Con la mayoría de los mercados de renta variable planos en el año, un inversor de vacaciones desde el 1 de enero, podría no haberse perdido mucho ya que no se han producido muchos movimientos en los últimos 5 meses", explican. Sin embargo, recuerdan que desde mediados de febrero, sí se ha recorrido un largo camino de recuperación. "A pesar de que así ha sido en renta variable, los activos "safe-haven" como el oro y los bonos gubernamentales han tenido mejor comportamiento, lo que sugiere que muchos inversores siguen siendo prudentes sobre las perspectivas económicas inmediatas", indican los expertos.

Con depósitos rentando por debajo del 1%, los bonos a corto plazo cerca de negativo, y la política expansiva del BCE, los ahorradores están obligados a ‘mover su dinero’. Y todos los expertos coinciden en que si se desea una rentabilidad similar a la de años pasados, el sector necesita "carteras más innovadoras y centrarnos en el control de riesgo".

"Con los tipos actuales, incluso los más conservadores, deben tener más renta variable en cartera y a plazos más largos", indican desde Franklin Templeton, recordando que la previsión de tipos bajos durante un largo periodo de tiempo obliga al gestor a "aceptar otro tipo de múltiplos" para saber si las Bolsas están caras o baratas.

Lo mismo opinan desde Schroders, donde aseguran que el gestor debe tratar de introducir en cartera productos que te den una rentabilidad asequible con el menor riesgo posible, algo que está empujando al alza las estrategias long short, menos correlacionadas con el mercado, y que incluso pueden hacer ganar en momentos de caídas.

En renta fija, los expertos recuerdan que el activo es muy heterogéneo, con la curva europea de 0 a 7 años en negativo (presto y pago por prestar). "En Suiza y Japón hasta 10 años, y en EEUU, si la Fed sube tipos, perdemos dinero. No vemos otro valor que el de la diversificación", indican.

Según una reciente encuesta de Natixis, la preocupación por la evolución de las políticas monetarias está traduciéndose en una selección de fondos de renta fija de vencimientos más cortos por parte de los clientes, "un mayor riesgo de crédito y mandatos flexibles que permitan ajustar la duración". También hacia fondos de retorno absoluto. Sin embargo, desde la firma ven evidencias de que "esa situación está haciendo aumentar el riesgo en las carteras debido a la mayor correlación entre el crédito y las acciones".