El problema de la banca

Las Bolsas europeas cerraron ayer con importantes descensos, lastradas por las fuertes caídas registradas en el sector bancario europeo, a pesar de que los resultados de los test de estrés publicados el pasado viernes fueron bastante positivos. Dos fueron los principales catalizadores de estos descensos:

i) el esquema de reestructuración presentado por el Monte dei Paschi di Siena el pasado viernes contempla una valoración de sus créditos fallidos de 0,33 euros por 1,00 euros, que los inversores han aplicado a otros bancos italianos, concluyendo que éstos necesitarán también recapitalizarse, a pesar de "haber superado" los test de estrés;

ii) el escenario de bajos tipos de interés, negativos en la Zona Euro, hace muy difícil a los bancos operar, ya que su principal negocio es obtener un diferencial entre préstamos y depósitos. Esto, unido a un débil crecimiento económico que imposibilita la generación de resultados vía volumen, pone en entredicho la capacidad de estas instituciones para generar resultados, y por tanto, su rentabilidad por un lado,y su capacidad para acumular reservas, en el caso de las que todavía tienen que fortalecer sus ratios de capital, por el otro.

Esta situación se ha visto en los resultados que han venido presentando los bancos en los últimos días, siendo el último de ellos el banco alemán Commerzbank, que ayer además de presentar unos resultados por debajo de lo esperado anunció que no alcanzaría su objetivo de mantener su beneficio en 2016 debido al mencionado difícil entorno en el que tiene que operar. Básicamente, el problema del sector bancario no es uno de solvencia, que es lo que miden los test de estrés, sino principalmente uno de rentabilidad. En una nota más local, indicar que ayer los bancos británicos tuvieron que hacer frente, además, a la decisión del regulador de extender hasta junio de 2019 el programa por el que estas entidades deberán compensar a los clientes a los que vendieron seguros de pago innecesarios, lo que podría costarles cientos de millones de libras.

Por otro lado, esta vez en un segundo plano, el precio del crudo volvió a mostrarse ayer débil y no consiguió mantener las subidas iniciales, debido a que continúan los temores respecto a que siga habiendo una sobreoferta en el mercado, arrastrando consigo a los valores del sector energético. 

Con esto, hoy los resultados presentados por Crédit Agricole, HSBC y Société Générale y los comentarios sobre el devenir de sus negocios que hagan los gestores de estas entidades financieras serán analizados con gran atención por los inversores.

Posteriormente, el protagonismo lo tomarán los índices PMI de gestores de compra de los sectores servicios correspondientes al mes de julio que se publican tanto en Europa como en Estados Unidos. Recordamos que el peso del sector servicios en las economías occidentales alcanza alrededor de dos tercios del PIB, por lo que estos índices adelantados nos proporcionarán importantes pistas de cara a evaluar el posible efecto del Brexit en la economía del Reino Unido y de su principal socio comercial, la Unión Europea, así como sobre los posibles movimientos en política monetaria del Banco de Inglaterra (BoE), tan pronto como mañana, y la Reserva Federal (Fed) estadounidense, ya en septiembre.

También destacar que hoy se publica en Estados Unidos el Informe de Empleo ADP correspondiente al mes de julio, que nos servirá de adelanto a las cifras de empleo no agrícola que se publican el viernes. Por último, con el precio del crudo en niveles mínimos de los últimos tres meses, las cifras semanales de existencias de crudo y productos derivados que publica la Administración de Información de la Energía estadounidense también captarán la atención de los inversores. Con todo ello, esperamos que hoy las Bolsas europeas abran planas o ligeramente a la baja para después concentrarse en las noticias que se vayan publicando. 

Link Securities.