¿Cómo afecta el entorno de mercado a la gestión del fondo? Estamos en un entorno que no habíamos vivido nunca, de tipos excesivamente bajos. En 2008 tuvimos la mayor crisis financiera que hayamos vivido y creo que los bancos centrales han actuado bien. Pero me da miedo que el endeudamiento haya subido mucho globalmente. Y […]
Dirigentes Digital
| 16 may 2018
¿Cómo afecta el entorno de mercado a la gestión del fondo? Estamos en un entorno que no habíamos vivido nunca, de tipos excesivamente bajos. En 2008 tuvimos la mayor crisis financiera que hayamos vivido y creo que los bancos centrales han actuado bien. Pero me da miedo que el endeudamiento haya subido mucho globalmente. Y cuando se produzca otra caída, porque los ciclos económicos existen, nos podemos encontrar con que los bancos centrales no tienen munición, que sería bajar los tipos. Porque viendo lo que ha pasado en Japón, el tema es preocupante. Allí el banco central está creando dinero para invertir en la bolsa nipona a través de los ETF y mantenerla artificialmente alta. Es un juego muy peligroso. Pero tampoco es el mayor problema a corto plazo. ¿Qué criterios siguen para gestionar el fondo? El enfoque del fondo es muy sectorial. Aunque es un fondo mixto, el riesgo lo asumo en la parte de renta variable. La renta fija es una gestión de tesorería. No veo valor en ningún activo de renta fija, de hecho estoy corto en algunas posiciones de largos plazos, como en el bono alemán y el norteamericano. Hemos incrementado los cortos en el diez años español. Me parece un poco exagerado que por la mejora de S&P se haya ido a niveles un poco ridículos. Muchas veces tienes que pararte a pensar y ver cómo estaba el bono antes de que tuviéramos todos los problemas de Cataluña y cómo está ahora. Y según este planteamiento, todo estaría solucionado… Entonces el BCE no tendrá tanta prisa en normalizar los tipos de interés… Con la crisis catalana, se ha visto cómo los bancos centrales distorsionan los mercados. La prima de riesgo de España se hubiera disparado si no llega a estar el BCE. Y si las compras masivas de deuda acaban en septiembre, podemos asistir a un repunte de las primas de riesgo de algunos países donde la prima es muy baja. ¿Como España? España, Italia o Portugal tienen un endeudamiento muy grande y unos problemas políticos importantes. Y si no llega a ser por el BCE la rentabilidad de los bonos sería más alta y las primas superiores. Y cuando desaparezca ese factor anormal, habrá un repunte. Es uno de los motivos por los que el banco central europeo está en un proceso tan lento de normalización de tipos de interés. Está influyendo ya, por eso está tan comedido. El miedo del BCE es que se vuelvan a disparar los tipos con unos niveles de endeudamiento muy altos. Draghi ya advirtió de que los gobiernos no han cumplido su parte, porque los gastos no han bajado, en general, en toda Europa. La maquinaria del Estado sigue siendo muy costosa y con los tipos más altos no sé cómo lo van a hacer. Probablemente endeudándose más, pero ¿hasta dónde? ¿Tan preocupante puede ser esta situación? Son situaciones que debes tener en la cabeza, pero que no te ocupan el día a día. El ciclo económico es bueno, hay un crecimiento global sincronizado que va a continuar. Europa sigue infravalorada. Hace un año los miedos eran las elecciones en Holanda, Francia, España, el Brexit… Prácticamente todo eso se ha solucionado. Alemania ha formado gobierno. Italia sigue como toda su vida, pero no ha ganado un partido que pueda forma un gobierno antieuropeo. El riesgo político en Europa ha bajado bastante. Y las valoraciones en Europa son más baratas, en parte porque el crecimiento de los beneficios empresariales en EEUU ha sido mucho mayor que en Europa, donde han estado casi sin crecer hasta 2017. Y, si siguen creciendo, probablemente la bolsa europea lo haga mejor que la norteamericana. Si quiere seguir leyendo el reportaje completo suscríbase a la revista Dirigentes
