Euro: movimiento de corto recorrido

Las bolsas europeas y estadounidenses volvieron a subir ayer con fuerza, animadas por la posibilidad de que se alcance un acuerdo entre Grecia y sus acreedores y, aunque parezca un contrasentido, por el rebote que está experimentando el precio del crudo. En este contexto, los valores bancarios, éstos animados por unas buenas cifras presentadas por el Santander, y los relacionados con las materias primas, especialmente con el petróleo, fueron los que mejor comportamiento tuvieron. 

Centrándonos en la crisis griega, señalar que desde el pasado fin de semana se observa un cambio radical en la actitud del nuevo Gobierno del país. De mantener una postura arrogante y desafiante para con sus acreedores y socios, en la que la quita de una parte importante de su deuda parecía la única opción, ha pasado, tras visitar y mantener reuniones con varios gobiernos europeos, a mostrar ganas de cooperar y de alcanzar un acuerdo. Quizás el rotundo rechazo que su postura inicial obtuvo de los principales gobiernos de la Zona Euro, especialmente de su principal acreedor, Alemania, y la dura realidad de un país que en unas semanas se quedará sin fondos, les ha hecho reflexionar. En nuestra opinión, la nueva propuesta realizada por el Gobierno de Grecia, que pasa por una nueva reestructuración de su deuda utilizando para ello unos nuevos bonos ligados al crecimiento y emisiones de deuda perpetua, a la vez que el país se compromete a mantener un superávit primario de entre un 1% y un 1,5%, es razonable y puede ser la base para alcanzar un acuerdo definitivo, como así lo han entendido los inversores. No obstante, el plan ha sido recibido con bastante frialdad y escepticismo tanto por funcionarios del BCE como por algunos acreedores, lo que significa que todavía hay mucho que negociar y que el "problema griego" seguirá latente todavía durante un buen periodo de tiempo. Sin embargo, señalar que el hecho de que para implementarlo el nuevo Gobierno de Grecia deba renunciar a muchas de sus propuestas electorales, especialmente la de imponer una quita a sus acreedores y las de gasto, es un paso adelante importante, a pesar de que puede convertirse para los nuevos dirigentes del país en un problema local que deberán gestionar con sus electores ?las famosas promesas electorales que no se cumplen-. 

Ante este nuevo planteamiento, que todavía deberá terminar de ser diseñado y coger forma, además de ser aceptado por sus acreedores y socios en la Zona Euro, los inversores se decantaron por aumentar sus posiciones en activos de riesgo: renta variable y bonos periféricos. Destacar la fuerte subida de los bonos griegos y de la bolsa de Atenas, con los bancos a la cabeza a pesar de que ayer se supo que tres de las mayores entidades están utilizando ya los fondos de emergencia que les provee el Banco Central de Grecia. El euro, por su parte, recuperó con fuerza terreno frente a las principales divisas, especialmente frente al dólar, en un movimiento que creemos de corto recorrido, provocado por el cierre de posiciones cortas por parte de muchos inversores. Esperamos que, una vez inicie el BCE las compras masivas de bonos a principios de marzo y dado que la Reserva Federal (Fed) parece dispuesta a iniciar su proceso de subidas de tipos de interés este año, el euro vuelva a ceder terreno frente a la moneda estadounidense. 

Pero si Grecia fue el principal catalizador de las subidas en los mercados europeos, en la bolsa estadounidense fue el precio del crudo, que ya ha recuperado todo lo cedido en 2015, el que impulsó los mercados al alza. Como ya dijimos en su día, la brusca caída del precio de cualquier activo siempre tiene consecuencias y la del precio del crudo las ha tenido tanto a nivel empresarial como en el ámbito geopolítico. Es por ello que si el precio del barril logra estabilizarse algo por encima de estos niveles los inversores respirarán aliviados, ya que ello seguirá siendo muy positivo para el crecimiento económico mundial sin provocar las grandes tensiones que un crudo por debajo de los 40 dólares por barril podría generar. ayer el Banco Central de Rusia calculó que un precio medio de 45 dólares por barril le costaría al país unos 160.000 millones anuales, hecho que podría llevar al gobierno ruso a tensar la ya de por sí complicada relación que mantiene con las potencias occidentales. Dicho esto, y aclarando que no sabemos cuál debe ser el precio "objetivo" del crudo en esos momentos, señalar que gran parte del rebote que ha experimentado tiene un componente técnico, provocado por el cierre de posiciones cortas. La realidad es que durante el primer semestre se van a acumular inventarios por volumen de 300 millones de barriles, producto de una sobrecapacidad de producción mundial que ronda en estos momentos los 2 millones de barriles al día. Si el precio del crudo va a volver a bajar o no es muy complicado determinarlo, lo que sí creemos poco factible es que el rally alcista que está experimentando vaya a durar mucho más. 

Hoy la atención de los inversores seguirá centrada en las noticias que lleguen sobre la propuesta realizada por el Gobierno de Grecia, que sigue de gira ?hoy se espera que el primer ministro del país, Tsipras, vuelva a Francia tras visitar ayer Italia, mientras que el mediático ministro de Finanzas griego, Varoufakis, se reunirá en Frankfurt con Mario Draghi- y sobre el nivel de aceptación que ésta está teniendo. No obstante, habrá otros importantes focos de atención, tales como las presentaciones de resultados trimestrales de importantes compañías, como es el caso del BBVA que presenta esta mañana, y la publicación de cifras macroeconómicas de gran relevancia, Así, hoy se darán a conocer las lecturas finales de enero de los índices adelantados de actividad de los sectores de servicios en Europa y EEUU. Como siempre señalamos, estos indicadores son mucho más relevantes en las economías desarrolladas que sus homónimos de las manufacturas, ya que el peso de los servicios en el PIB de estos países ronda el 80%. 

Para empezar, esperamos que las bolsas europeas mantengan el buen tono de los últimos días. Posteriormente, serán las cifras macro, los resultados empresariales, el comportamiento del precio del crudo y, sobre todo, lo que se vaya publicando sobre la nueva propuesta griega de reestructuración de su deuda y sobre el nivel de aceptación de la misma, los factores que determinen la tendencia de los mercados durante el resto del día. Cualquier incremento de la tensión entre Grecia y sus acreedores o un retroceso en el precio del crudo pueden provocar ventas en los mercados en cualquier momento al haber muchos valores sobrecomprados. 

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