Factores que impactan en los precios del crudo

A juicio del experto, "el débil equilibrio entre la oferta y la demanda, las grandes existencias, la escasa demanda y la aversión al riesgo de los inversores pueden significar que los precios del petróleo se mantengan a la baja". Pero no tanto como en las últimas semanas. Sus previsiones apuntan a que el índice Brent se encuentre en una media de 60 a 65 dólares en 2015 y de 70 a 80 dólares en 2016.

Según explica, hay varios factores que llevan a pensar que los actuales precios del crudo resultan demasiado bajos a largo plazo. "Si el precio del contado (spot) sigue operando a estos niveles durante un período de tiempo prolongado, el resultado podría ser un acontecimiento geopolítico importante, como la inestabilidad política en algún país productor de petróleo que esté haciendo frente a un recorte presupuestario", explica.

Así, apunta a tres escenarios a los que los inversores tendrán que estar atentos para esperar rebotes en los precios:

– ¿Cómo de sostenible es la producción de Libia? El período de estabilidad ha demostrado ser muy fugaz; la producción libia cayó de 800.000 barriles diarios a 450.000 barriles diarios en el cuarto trimestre de 2014.

– ¿Cuál es el efecto a largo plazo de las sanciones contra Irán y Rusia? El experto aconseja en este sentido echar un vistazo a los contratos de protección frente a impagos (credit default swap, CDS) y a los tipos de cambio a plazo de los países productores de petróleo: el rublo ruso ha perdido un 80% de su valor frente al dólar estadounidense desde el verano de 2014 y el CDS de Venezuela cotiza a valores que se corresponden con un impago.

– Los productores estadounidenses de shale están haciendo frente a sus gastos de capital (en algunos casos, el gasto ha caído un 40 %).

Además de estos tres factores, Sundaresh también observa algunas claves que siguen jugando un papel determinante en la tendencia bajista de los precios. "Parece que Arabia Saudita, sin preocuparse por los países más pobres de la OPEP, pretende seguir compitiendo con Estados Unidos por la cuota de mercado. El objetivo de producción de la OPEP ya no es libre y creo que esto podría hacer que, en un futuro, el cártel se vuelva irrelevante. Algo que sería casi comparable a disolver la Reserva Federal estadounidense", advierte el experto de Loomis Sayles.

Sundaresh recuerda además que "las existencias de los productos y del propio crudo han seguido aumentando rápidamente. La oferta ha seguido superando a la demanda en el cuarto trimestre y nos estamos acercando a unos niveles de existencias extremadamente elevados". E insiste en que pese a los bajos precios, "la demanda fuera de Estados Unidos ha experimentado una fluctuación lateral, y los diferenciales del calendario del crudo están en una clara situación de contango (cuando los futuros a largo plazo cotizan más caros que los contratos a corto plazo)".

¿Qué significa esto para los precios?

El experto explica que para predecir la evolución de los precios del crudo hay que tener en cuenta tres pilares: la economía de la oferta, el crecimiento de la demanda y el inventario. "Cuando hay pocas existencias y el equilibrio entre oferta y demanda es ajustado, las materias primas tienden a cotizar con una prima sobre el coste marginal. Sin embargo, cuando los equilibrios de las materias primas son poco precisos se produce lo contrario: las materias primas tienden a cotizar más cerca del coste marginal", explica.

En este sentido, recuerda que "hemos iniciado el 2015 con unas existencias sumamente elevadas y los diferenciales del calendario de materias primas en aguda situación de contango. Lo que quiere decir que, con toda probabilidad, seguiremos acumulando existencias hasta bien entrado el 2015".

A su juicio, si los precios del petróleo llegaran a subir hasta 100 dólares, la oferta aumentaría. De ahí que, a medio plazo, el límite superior esté bastante por debajo del precio de 100 dólares al que estamos históricamente acostumbrados.