Grecia, ¿hipotética salida descontada?

Las bolsas europeas, que ayer no contaron con la referencia de Wall Street, mercado que se mantuvo cerrado por la celebración de una festividad local (Día del Presidente), cerraron ligeramente a la baja. Durante toda la jornada los inversores se mantuvieron a la expectativa, ya que por la tarde el Eurogrupo celebraba una reunión extraordinaria para tratar de alcanzar un acuerdo con el nuevo Gobierno de Grecia para extender el actual programa de rescate e impedir, de esta forma, que el país se quede sin financiación a finales de mes, cuando está previsto que expire el actual programa. Y esta fue precisamente la oferta que hicieron los socios de la Eurozona a Grecia: extender el actual programa seis meses, dando así tiempo para que el Gobierno heleno renegocie las condiciones de su deuda con sus acreedores. La propuesta fue rechazada por el ministro de Finanzas griego, Varufakis, que se negó a firmar el borrador del comunicado que le ofrecieron sus socios. Según dijo, siendo desmentido posteriormente por varios ministro de Finanzas presentes en la reunión, la Comisión Europea (CE) le había realizado otra propuesta que sí estaba dispuesto a firmar, consistente en un ofrecimiento de financiación adicional por cuatro o seis meses, periodo en el que quedaban congelados los actuales compromisos asumidos por los anteriores gobiernos de Grecia en el programa de rescate. Desconocemos si esta oferta existió o no, aunque es poco probable dado las dificultades técnicas y legales de llevarla adelante. Lo que sí es cierto es que el nuevo Gobierno griego está en estos momentos en un verdadero atolladero, si su objetivo es impedir la suspensión de pagos del país y su posterior abandono de la Zona Euro. Así, por un lado está la realidad de la situación, con unos socios y acreedores que están dispuestos a poner más dinero pero siempre que Grecia respete los compromisos. Por otro lado, están los votantes de Syriza y gran parte del resto del país a los que se les "ha vendido" la idea de que su situación económica no es responsabilidad de ellos ni del país en su conjunto sino de sus socios en la Zona Euro y acreedores, que con sus exigencias han provocado la situación actual ?el hecho de que el país haya gastado durante varios lustros muy por encima de sus ingresos a costa de incrementar su deuda hasta niveles insostenibles no ha entrado nunca en el discurso político del país-. Es este segundo punto el que más parece preocupar al Gobierno griego que, de aceptar la oferta de sus socios, iniciaría su mandato incumpliendo su principal promesa electoral. Otra cosa es que esa promesa sea irrealizable o, como es el caso, no dependa de ellos sino de la voluntad de los socios y/o acreedores del país. Estos, como parece intuirse de las declaraciones de varios miembros del Eurogrupo y de la propia Comisión Europea (CE) tras la reunión, están dispuestos a "echarle un capote" al nuevo Gobierno griego, si el problema es meramente semántico, calificando su nueva propuesta de una forma que éste pueda "vendérsela" a sus votantes. 

La realidad, tal y como anticipábamos ayer, es que las posturas siguen muy distantes y que el tiempo se agota. Grecia tiene ahora cuatro días para aceptar la oferta, la denominen como la denominen, del resto de sus socios. A partir de ese momento, de no alcanzarse un acuerdo, el futuro del país en la Zona Euro pasará a estar en el aire, lo que generará tensiones en los mercados de renta variable y de bonos europeos, especialmente en los periféricos. En este sentido, y si Grecia decide finalmente abandonar la moneda única, es muy complicado adelantar qué es lo que puede ocurrir y hasta dónde llegará el efecto contagio. Entendemos que el BCE está preparado para minimizar estos efectos, aunque el hecho de que el euro pase a no ser "irreversible" puede llegar a generar dudas sobre el futuro de otros países en la Zona Euro. Un buen "aviso a navegantes" que debería servir de ejemplo a la hora de hacer promesas electorales y, sobre todo, a la hora de que los votantes "las compren". No obstante, creemos que la situación de Grecia es distinta a la del resto de miembros de la región, incluso de aquellos que como Irlanda, Portugal o, la misma España, han recibido ayudas condicionadas del resto de sus socios. Grecia lleva años en el alero, incumpliendo sus compromisos de forma reiterada, por lo que su hipotético abandono del euro creemos que está en gran medida descontado. 

Aún así, los mercados financieros occidentales van a estar muy pendientes en los próximos días de lo que ocurra en referencia a Grecia. Habrá muchas declaraciones, rumores y noticias sobre el tema que provocarán tensión en los mismos, tensión que irá en aumento a medida que se acerque el viernes, fecha que consideramos clave para determinar si Grecia se queda en el euro o inicia su proceso de salida de la Eurozona. 

Mientras tanto, los inversores dispondrán de otras referencias tanto macro como empresariales, empezando por hoy, cuando se publiquen en Alemania los índices que elabora el instituto ZEW y que miden la confianza que sobre el estado actual de la economía alemana que sobre su devenir más inmediato tienen los grandes inversores y analistas. Esperamos que estos indicadores, que llevan varios meses al alza, mantengan esta tendencia, apoyados en los bajos tipos de interés, los programas del BCE, la devaluación el euro y los bajos precios del crudo. Por la tarde, en EEUU se dará a conocer el indicador adelantado de actividad manufacturera de la región de Nueva York, el denominado Empire State Index, que siempre es muy seguido por los inversores y que les permitirá conocer cómo ha iniciado el año la economía de una importante región del país. Por último, y en el ámbito empresarial, destacar que hoy publican sus cifras anuales dos compañías que cotizan en la bolsa española: Liberbank y Gas Natural. 

Por tanto, entendemos que en los próximos días el "problema griego" condicionará el comportamiento de la renta variable europea, empezando tan pronto como hoy, sesión que esperamos se inicie con caídas moderadas que irán a más o no dependiendo de lo que las distintas partes involucradas en las negociaciones vayan manifestando al respecto.

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