A no muy tardar China se convertirá en la mayor economía del mundo. Es algo que comentan desde hace tiempo la mayoría de los expertos. En ciertos momentos su camino ha sido tenso, como un país aparentemente comunista que interactúa con los “mercados libres” de Occidente. En el pasado, se ha citado constantemente a China […]
Dirigentes Digital
| 10 may 2018
A no muy tardar China se convertirá en la mayor economía del mundo. Es algo que comentan desde hace tiempo la mayoría de los expertos. En ciertos momentos su camino ha sido tenso, como un país aparentemente comunista que interactúa con los “mercados libres” de Occidente. En el pasado, se ha citado constantemente a China como un riesgo para cualquier posicionamiento alcista. Así, el equipo de Lombard Odier no cree que sea el caso. La gestora entiende que “hay riesgos palpables en juego en el final maduro del ciclo económico, pero continuamos viendo un crecimiento decente a lo largo de distintas regiones, incluso si el ritmo y la sostenibilidad de ese crecimiento ahora no están sincronizados”. En otras palabras, nos mantenemos en “risk-on”, y eso en parte se debe a nuestra visión sobre China. En este momento, todo parece más bien positivo. El 17 de abril, China publicó el crecimiento del producto interior bruto (PIB) del primer trimestre y lo situó en un 6,8%, una cifra ligeramente superior al consenso y provocado por una fuerte demanda del consumo interno. Esta cifra se ha conseguido en el contexto de una robusta inversión en el sector inmobiliario y a las ventas en el sector retail. La inflación está bajo control, indicando que el crecimiento no está, por ahora, causando ninguna preocupación de sobrecalentamiento. El índice de Precios del Productor (PPI) del mes de marzo subió hasta un 3,1% frente al 3,7% del mes anterior. Los precios al consumo mostraron una tendencia similar con el IPC situado en un 2,1% después del 2,9% de febrero. Ambos están por debajo de lo estimado, pero probablemente la disrupción del Año Nuevo y un Congreso Nacional del Pueblo más largo de lo esperado, se confabularon para causar este incidente temporal. Hay ciertas inquietudes con respecto a los niveles de deuda. A nivel macroeconómico, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha advertido de que la ratio deuda/ PIB de China podría alcanzar el 90% en cinco años. Pero la mayor parte de este crecimiento viene de deuda que compañías estatales deben a los bancos controlados por el gobierno, lo que podría argumentarse como que forma parte de una gran estrategia. La deuda de los hogares también ha aumentado, y los impactos aquí son más difíciles de manejar. A pesar de ello, Lombard Odier considera que “el gran volumen de ahorro nacional es una buena protección en contra de los riesgos asociados”. En general, hay una sensación de estabilidad que no se encuentra en otro sitio, ni en Europa ni en EEUU. La estabilidad en el crecimiento y los precios es también evidente en la política monetaria y, por supuesto, en política. La idea de un “presidente para toda la vida” irritaría a muchos y enfatiza la falta de desacuerdos moderados en Pekín. A pesar de todo, la facilidad con que Xi Jinping estableció el muy debatido cambio en la constitución ofrece un claro contraste a la ambigüedad que caracteriza a las comunicaciones de la Casa Blanca. También sirve para enfatizar la ventaja en la planificación a largo plazo cuando no estás operando en ciclos de elecciones cada 4-5 años. La evolución de la divisa china cuenta su propia historia. La decisión de reevaluar el Renminbi (CNY) en 2005 y de relajar su vinculación al Dólar americano (USD), le permitió apreciarse a lo largo del tiempo. Este fue un momento de fase de maduración para la economía China. Mantener el CNY infravalorado fue una parte crucial del modelo de crecimiento impulsado por las exportaciones. China cumplió esto gracias a una importante intervención en los mercados de divisas, acumulando cerca de 4 billones USD de reservas en el proceso. Pero al igual que con cualquier economía en fase de maduración que cambie su enfoque de las exportaciones a la demanda interna, China requiere una apreciación de la moneda. Entre 2014 y 2016, los temores del mercado por la economía China y la posibilidad de devaluación generó la caída de las reservas en aproximadamente un 25% (o un billón USD) bajo la presión de las salidas de capital. Pero desde el año 2016 se ha producido un cambio radical. Una mejor perspectiva económica, junto a restricciones efectivas en las salidas de capital, ayudó a estabilizar el nivel de las reservas de China (que han ido creciendo poco a poco de nuevo durante los últimos meses, cerca de 145.000 millones USD), mientras el CNY se ha apreciado casi un 11% frente al USD. En su expresión más sencilla, las divisas son símbolos que representan la fortaleza relativa de cada nación; la inclusión en 2016 del Renminbi en la cesta de divisas DEG del FMI fue un voto de confianza para la dirección que tomaría Pekín. Pero los responsables políticos chinos, explican estos expertos, “son conscientes de que hace 30 años, a lo largo del Mar del este de China, EEUU tuvo éxito en frenar el impulso del renaciente Japón, en parte fomentando una apreciación exagerada del yen”.
