Al iniciar la cobertura sobre el sector inmobiliario español desde Mirabaud Securities ya mostraban su preocupación por el exceso de oferta existente tanto en Madrid como en Barcelona. Ese era el principal motivo por el que no veían las subidas de precios de alquileres que predicen los consultores, aunque sí creían que el buen momento […]
Dirigentes Digital
| 24 ene 2017
Al iniciar la cobertura sobre el sector inmobiliario español desde Mirabaud Securities ya mostraban su preocupación por el exceso de oferta existente tanto en Madrid como en Barcelona. Ese era el principal motivo por el que no veían las subidas de precios de alquileres que predicen los consultores, aunque sí creían que el buen momento macro acabaría reflejándose en una mayor actividad arrendadora que, a medio plazo, podría absorber ese superávit. Sin embargo, la “gran sorpresa negativa”, detalla Ignacio Méndez, director de análisis de la firma en España, es que el momentum de la economía “no se está viendo reflejada en la actividad del sector lo que, obviamente, agrava el problema de sobrecapacidad y nos reafirma en nuestra visión de que va a ser muy difícil ver subidas de precios en las rentas”. Por otra parte, también alertaban sobre el “elevado incentivo que tenían las inmobiliarias en crecer, con independencia de las condiciones de mercado”. En 2016, detallan, la gran mayoría de empresas “han continuado utilizando las ampliaciones de capital para seguir comprando activos. Sólo hay que ver que hay una relación inversa entre la creación de valor y el uso de las ampliaciones de capital”. A estas dos fuentes de incertidumbre ‘conocidas’, se suma ahora el “movimiento al alza de la rentabilidad del bono español a 10 años, con el que el sector inmobiliario siempre ha mantenido una elevada correlación inversa. Aunque es cierto que los impactos en cuenta de resultados y tasaciones no son claros, un escenario de paulatina normalización de los tipos de interés en España es muy mala noticia para el sector, uno de los grandes beneficiados de la rebaja”. Así, afirma: “No vemos razones para cambiar nuestra visión negativa del sector inmobiliario”. Por compañías, todas tienen recomendación de vender. “No discutimos que probablemente veremos nuevos incrementos de NAV en las próximas publicaciones de resultados. Pero, nuevamente, estas mejoras procederán de una nueva compresión de yields, sin que se produzcan mejoras operativas, algo de lo que, en nuestra opinión, el mercado se empieza a cansar”, concluye.
