¿Llegó el año de la deuda emergente?

El año 2017 cerró en tono positivo sin que los numerosos acontecimientos lograsen empañar el tono optimista en el espectro emergente. La deuda soberana de divisa fuerte tuvo sólo un mes de rentabilidad negativa (junio) mientras la deuda soberana de divisa local tuvo dos meses negativos (septiembre y octubre) y la deuda corporativa en dólares  no cerró ningún mes en territorio negativo. La deuda soberana y corporativa en dólares presentaron una rentabilidad anual de 10,3% y 7,6% respectivamente mientras que la deuda de divisa local (15,2%) presentó un  comportamiento muy positivo en mitad de la subida de divisas y tipos locales frente al dólar. En Diciembre se produjo la tercera subida de tipos del año por parte de la Fed que tuvo poco efecto en el mercado. En este sentido, el equipo de expertos de Aberdeen comenta que “puede ser un año positivo para la deuda emergente”, por factores como el pronóstico de crecimiento positivo a nivel global, los balances externos más fuertes en los países emergentes, el riesgo de inflación limitado, el entorno de tipos bajos y la búsqueda de rentabilidad por parte de los inversores. Por otra parte, explican que las valoraciones en ciertas áreas se han encarecido en los últimos años pero creemos que tanto la deuda emergente de divisa fuerte como la local sigue siendo atractivos en términos absolutos y relativos. Los diferenciales en la deuda gubernamental en divisa fuerte se han reducido en 50pbs en 2017, con los diferenciales del índice EMBIGD llegando a niveles por debajo de los 300pbs. Sin embargo todavía están unos 35-40pbs más elevadas de los niveles que hemos visto después de los momentos más estrechos post-2013 con el anuncio del “tapering”. Los expertos prevén una reducción adicional en las diferenciales en 2018, así reflejando las fundamentales positivos de los mercados emergentes y el entorno macro a nivel global. La deuda de divisa local, según el equipo de analistas de Aberdeen, “debería seguir beneficiándose de una posición externa mejor, riesgo de inflación controlada y tipos reales elevados. Mientras que las divisas locales parecen baratos frente al USD sobre el largo plazo“.

Región por región Argentina: Los expertos señalan que están positivos en Argentina ya que “sigue siendo un país en fase de mejora. Se espera que el crecimiento aumente mientras que la inflación puede empezar a reducirse en 2018, dejando margen para recortes de tipos”. México: La gestora se encuentra infraponderados en México tras haber reducido su exposición a la compañia estatal Pemex debido a la potencial “amenaza de un candidato presidencial menos favorable a las empresas”. Las elecciones tendrán lugar en Julio. Turquía: Los expertos consideran a Turquía como “una posición larga contra el menor peso que tenemos en África del Sur. Pensamos que las fundamentales de Turquía son mucho más fuertes”. Asia: Poco ha cambiado en Asia por lo general. Los bonos gubernamentales de grado de inversión siguen siendo caros, en Mongolia ya se ha descontado el apoyo del FMI, mientras que los fundamentales del crédito Pakistaní se deterioraron. Los mercados fronteras: Las valoraciones se ven demasiado altas en unos casos, aunque todavía observan oportunidades en ciertos países “como Ecuador, El Salvador, Georgia, Ghana y Zambia”.