Todas las esperanzas están puestas en más compras mensuales de activos (hasta 80.000 millones al mes desde los 60.000 millones actuales), durante más tiempo (al menos el primer tercio de 2017 desde septiembre del año que viene) y con más bonos incluidos (se ha llegado a hablar de préstamos fallidos de entidades financieras, además de […]
Dirigentes Digital
| 02 dic 2015
Todas las esperanzas están puestas en más compras mensuales de activos (hasta 80.000 millones al mes desde los 60.000 millones actuales), durante más tiempo (al menos el primer tercio de 2017 desde septiembre del año que viene) y con más bonos incluidos (se ha llegado a hablar de préstamos fallidos de entidades financieras, además de deuda local y regional); y, sobre todo, en la rebaja del tipo de depósito. Pero la horquilla es tan amplia que no sería raro que alguien se sienta defraudado y, lo que es más importante, si el primer QE (flexibilización cuantitativa) no ha podido revivir la inflación y apenas el crecimiento, ¿lo hará su versión 2.0?
Sí, la depreciación del euro es clara, y este "efecto" en cifras no es nada desdeñable, por supuesto. Por ejemplo, una caída del 10% de la moneda única supone un aumento de las exportaciones del sector de automóvil de Francia del 8% y una creación de entre 20.000 y 3.000 empleos. Sí, las tensiones en los mercados de deuda se han reducido a la mínima expresión, a pesar del envite de shocks externos (como la desaceleración emergente) e internos (como Grecia). De hecho, el 30% de la deuda soberana de la Zona Euro tiene actualmente rendimientos negativos.
Pero, tal y como recuerda Christopher Dembik, analista financiero de Saxo Bank, "a pesar de estos aspectos positivos, el crecimiento sigue siendo débil y la inflación baja en comparación con el objetivo del banco central. Es hora de reconocer que, en la actualidad, la política monetaria ya no es la palanca más eficiente. Mario Draghi destacó esto al subrayar el hecho de que un aumento en el aumento de los salarios nominales en los sectores de servicios reforzaría la subida de la inflación. Este mensaje se dirige principalmente a Alemania y es probable que el país vaya a hacer oído sordos".
Con todo, este experto reconoce que la nueva ronda de estímulos seguirá impactando en los mercados: una depreciación del euro que le acercaría a la paridad, "el análisis técnico destaca esencialmente el principal apoyo psicológico para la zona de 1,0450 a 1,0500 (…) si se rompe este nivel, las posiciones cortas muy probablemente estimularán al par a perder varios cientos de pips en un corto tiempo. La paridad volvería a estar a la vista. Si no se logra a finales de diciembre de este año, será durante 2016 como resultado de la divergencia inevitable de los tipos de interés".
Asimismo, como si de un dominó se tratara, a raíz de la intervención del BCE (y especialmente de la Fed) otras autoridades monetarias "moverían ficha": el Banco Nacional de Suiza, por ejemplo, podría "fortalecer su sistema para luchar contra la apreciación del franco suizo al reducir su tasa de depósitos a un nuevo mínimo, al 1,0%". Si bien, Dembik reconoce que no habrá sorpresas como en enero de este año.
Neil Murray, responsable de renta fija Paneuropea de Aberdeen Asset Management, añade que "en el nivel más básico, continuar con más QE o un recorte en los tipos de interés, apoyará los activos de riesgo y mantendrá la brecha entre Estados Unidos y Europa. Ya hemos visto en el mercado de deuda de high yield del Viejo Continente una mejor rentabilidad que en el de norteamericano y esto probablemente continuará. En el mismo sentido, veremos más compañías estadounidenses llegando este lado del Atlántico para emitir deuda".
Todo esto, coincide, conducirá a un euro a la baja frente al dólar y, debería, "con el tiempo ayudar a un movimiento inflacionista en la Zona Euro. "Estas son todas las tendencias razonablemente previsibles las cuales significan que los inversores las seguirán. El peligro es que un acontecimiento imprevisto tire la visión del consenso por la ventana", concluye.
Por su parte, Barclays espera que el paquete de medidas que anunciará Draghi este tres de diciembre "resultara en una mejora en las condiciones de liquidez y empujará los tipos de los mercados monetarios a territorio más negativo". Mientras, Link Securities advierte que "el problema al que se enfrenta el BCE de cara a la reacción de los mercados es que las expectativas se han situado muy altas por lo que si finalmente el opta por medidas más conservadoras, las Bolsas podrían sufrir un duro castigo".
Y Renta 4 añade: "Si Draghi decepciona, asistiremos a tomas de beneficios en renta variable y en bonos (repuntes de TIRes) y el euro podría incluso recuperar posiciones en cierta medida, aunque limitado por la reunión de la Fed del 16 de diciembre que previsiblemente se saldará con una subida de tipos de interés". Es más, para esta firma incluso si el banquero italiano consigue convencer con su ampliación de las medidas y recuperar credibilidad en su objetivo de inflación del 2% a medio plazo, al tiempo que aísla a la región de los shocks externos, la reacción debería ser limitada al alza en acciones y a la baja en deuda y euro, pues todos esto "está ya descontado".
Finalmente, una advertencia: "La capacidad de sorpresa del BCE sigue siendo, como vemos, una herramienta (…) Y así debe seguir siéndolo en el futuro próximo. Un futuro que, más allá del buen comportamiento de los activos de riesgo que espero para las próximas semanas, sigue siendo muy incierto a medio plazo", señala el estratega de Citi en España, José Luis Martínez Campuzano.
