Posiblemente estamos cerca de un momento de pánico

Realmente, no se les puede dejar solos. Retomo dos días que me quedaban de vacaciones y los mercados caen en barrena. ¿Saben cuál es el mejor indicador de que las cosas van mal? Los amigos periodistas que te llaman para saber qué está ocurriendo. Pero mi mujer me dice que el verdadero test son precisamente las vacaciones. ¿Te vas a Disneyland París? Y en plena cola de la dichosas firmas de los personajes, el Gobierno griego convoca el referéndum; ¿estás en mitad de la nada en mi querida San Felices? Las autoridades chinas deciden aumentar la flexibilidad de su tipo de cambio, un verdadero avance que supone pasar de un tipo de cambio semifijo a otro de flotación sucia; ¿estás jugando un partido de fútbol con tu hijo? El Primer Ministro griego dimite y se publican datos económicos peores de lo esperado (malos, sinceramente) en China. Bueno, pues ya estoy de vuelta. Seguro que ahora todo va viento en popa para los mercados. Pese a que mis analistas técnicos me anticipan un fuerte tormenta técnica bajista una vez que el S&P ha perforado con fuerza el nivel de soporte de 1.980 puntos. Glup.

Pero, si todo lo anterior le ocurre a un pobre analista… ¿se imaginan por lo que habrá pasado la presidenta de la Fed? Incluso hay rumores de que finalmente no asistirá a Jackson Hole. Pero esto último, si finalmente ocurre, tendría sentido. Y es que todas las preguntas girarán probablemente sobre la decisión que tomará el FOMC el 17 de septiembre. Y para responder con ambigüedad, pues mejor no responder. De hecho, probablemente la presidenta de la Fed no sabe realmente si subirán sus tipos de interés en septiembre. Depende de… todo. Así, dependerá de los datos de PIB (revisión) del segundo trimestre y del PCE de esta semana; dependerá de los datos de empleo de agosto; dependerá de la evolución de los mercados hasta entonces; dependerá, digan lo que digan, del contexto internacional. Sí, todo es confuso en estos momentos como refleja que la probabilidad que asigna el mercado ahora a la subida de tipos en septiembre se ha reducido a apenas un 30% desde el 50% anterior. Pero, como he dicho antes, esto no es muy fiable. Nada lo es en un entorno donde el ánimo de inversores y analistas cambia de día a día. Ahora posiblemente estamos cerca de un momento de pánico. Y el pánico, si finalmente se materializa, es siempre irracional.

Probablemente entre los factores que la Fed va a vigilar atentamente a corto plazo está la situación de Grecia. Hace una semana les hubiera recordado que hasta el momento el FMI no ha aclarado su participación en el nuevo programa de asistencia. Y no es una cuestión menor, considerando como muchos países siguen aludiendo a que es algo necesario (pero no suficiente). Sin embargo, ahora tras la dimisión del Primer Ministro griego y la incapacidad, hasta el momento de escribir estas líneas, de formar un nuevo Gobierno relativamente estable la posibilidad de elecciones anticipadas se convierte en una cuestión de tiempo. En septiembre o a principios de octubre, con nuevos partidos que supondrán probablemente la ruptura de Syriza. Uno, el más radical, pidiendo ya públicamente el abandono del Euro; el segundo, defendiendo que sólo es cuestión de tiempo que Europa flexibilice su posición hacia una más solidaria con reestructuración de la deuda y menores contrapartidas de ajuste. ¿Qué esta última entra en contradicción con lo aprobado por el Parlamento griego? Ya se lo he dicho: cuestión de tiempo, lo que puede ser mucho tiempo. Mientras, lo prioritario es estar en el euro. Pero, ¿y si gana la posición más radical? Estaremos muy pendientes de la evolución de las encuestas. También la Fed.

¿Qué les preocupa China? A todos: un país con 1,7 trillones de deuda externa, cuya economía supone el 16% del PIB mundial y hasta el momento el país más poblado. Lo cierto es que todas estas cifras son para no bajar la guardia. Pero, les voy a dar otra cifra más que les puede tranquilizar: 3,5 trillones estimados de reservas de divisas. Sí, yo sigo esperando que las autoridades chinas aprueben más medidas monetarias (y fiscales) de choque para estabilizar su mercado y facilitar la consolidación de la economía. ¿Y si no lo logran? Bueno, ya les prometo que en mi caso seguiré al pie del cañón para comentarlo. Y, como les dije al principio, mi mujer con sus estadísticas anticipa que todo acabará yendo bien. Todo lo que sea necesario para lograrlo.

Las principales referencias durante la semana son:

– Estados Unidos. Mañana se publican las ventas de viviendas nuevas. Y la confianza de consumo. El miércoles tendremos la demanda de bienes duraderos. El jueves conoceremos además del desempleo semanal la revisión del PIB del segundo trimestre. Y el viernes se publican los ingresos/gastos personales y la confianza de consumo de Michigan.

– Zona Euro. Mañana martes tendremos el desglose del PIB alemán del segundo trimestre y la encuesta IFO. El miércoles conoceremos los datos de desempleo en Francia. El jueves tendremos las encuestas de manufactura en Francia, los precios de importación alemanes y el desglose del PIB en España. Además, a nivel conjunto tendremos los datos de liquidez y crédito. El viernes tendremos los precios de producción en España y las ventas al por menor. La confianza en Italia, salarios. Y en Alemania los datos de inflación

– Japón. El viernes tendremos los datos de precios de consumo, gasto familias, desempleo y ventas al por menor.

José Luis Martínez Campuzano es estratega de Citi en España.