Según los cálculos de Barclays, el BCE planea comprar hasta 850.000 millones en bonos soberanos, operación que potencialmente podría desplazar "inversores" por importe de 500.000 millones durante la duración del QE (Quantitative Easing o flexiblización cuantitativa). Ahora bien, teniendo en cuenta la distribución de los inversores en deuda soberana, la firma cree que "no será […]
Dirigentes Digital
| 02 mar 2015
Según los cálculos de Barclays, el BCE planea comprar hasta 850.000 millones en bonos soberanos, operación que potencialmente podría desplazar "inversores" por importe de 500.000 millones durante la duración del QE (Quantitative Easing o flexiblización cuantitativa). Ahora bien, teniendo en cuenta la distribución de los inversores en deuda soberana, la firma cree que "no será fácil" acumular tal cantidad de dinero…
Los principales tenedores de deuda soberana de Europa son los bancos de la región y, estos expertos, consideran que las entidades financieras del Viejo Continente seguirán siendo "reacias" a ser "grandes vendedores" netos al BCE en los primeros momentos de desarrollo del programa, debido "al coste de oportunidad de la mayoría de opciones alternativas de inversión y a las cuestiones regulatorias".
Con todo, estos analistas "creen que es posible que los bancos de la Unión Europea (UE) se deshagan de sus bonos soberanos con vencimientos más cortos y que se desplacen a los de mayor plazo, a las partes de mayor rendimiento de las curvas. No obstante, esto no será de mucha ayuda al proceso de crecimiento del balance del BCE".
Asimismo, también prevén que otros gestores de activos radicados en la Zona Euro, como los fondos de pensiones, de seguros o de inversión se mantengan "apegados" a sus bonos soberanos europeos debido a las "limitaciones de sus mandatos" y también a las cuestiones normativas.
En esencia, resumen, los inversores con "sede" en el área de la moneda única, ya sean bancos u otros gestores, en el mejor de los casos, probablemente aprovechen las compras del BCE para "reequilibrar sus carteras dentro del universo de los bonos soberanos, es decir, bajar la escala de crédito o ampliar el espectro de madurez", pero no se convertirán en una "fuente neta significativa de ventas" para la autoridad monetaria desde el principio.
Barclays opina que serán los inversores internacionales, "no domésticos", de fuera de la Zona Euro, los principales vendedores de bonos soberanos al BCE, al menos, en las primeras etapas del QE. Estos, explica, "tienden a ser más oportunistas y flexibles en su capacidad para diversificarse en bonos más seguros en otras monedas", como los treasuries estadounidenses o los gilts británicos.
En este contexto, "siempre y cuando" las condiciones económicas y regulatorias de la región cambien a favor de un incremento de los préstamos bancarios y de un aumento notable de la demanda de crédito, los bancos "podrían considerar la venta de sus bonos soberanos al BCE de forma más activa en momentos posteriores al programa de QE", concluyen.
Es más, creen que quizá el "BCE tendría que hacer una oferta de bonos más agresiva para sacarlos de sus titulares, sobre todo con el objetivo de evitar especulaciones en torno a la credibilidad de su ‘entrega’" a este programa de compras.
Dicha posibilidad significa que los rendimientos de los bonos soberanos del núcleo de la Zona Euro permanecerán "deprimidos" y que la presión de las compras del BCE sobre los tipos y la curva de rendimientos prevalecerá sobre el efecto reflacionista en el corto plazo. Asimismo, la firma espera que los diferenciales de Italia y España se ajusten aún más frente a los de Alemania, siendo el 15 años su preferido.
