Qué pasa con la ‘escasez’ de volatilidad

Primero fueron las altas valoraciones alcanzadas por la renta variable, apoyadas, cierto, en la mejora macro, pero también en unas promesas fiscales y de inversión de Donald Trump que no terminan de convertirse en hechos, mientras el riesgo político se mantenía en Europa. Despejado, no obstante, esta incertidumbre, los analistas vigilan la baja volatilidad. Y es que, el índice VIX, el ‘indicador del miedo’, se mueve cerca de su nivel más bajo de la última década, mínimo que se alcanzó poco antes del estallido de la crisis financiera… ¿Estamos pues ante una señal de alarma? John Higgins, de Capital Economics, cree que no necesariamente. Pues la volatilidad esperada ya fue reducida a mediados de los 90 y esto no impidió que las Bolsas subieran de forma constante durante años (a medida que se inflaba la burbuja, eso sí…).

“Las oscilaciones bruscas en los mercados no son causadas por el hecho de que la volatilidad haya sido baja en el pasado y lo siga siendo en el futuro. Sino por eventos que los inversores no han anticipado. En el caso de una corrección en la renta variable, por ejemplo, suele ser el inicio de una recesión, que no es algo que esperemos en el próximo año y después”, afirma. Por supuesto, reconoce, los precios pueden variar fuertemente en respuesta a otro tipo de evento, pero también es necesario que sea algo sorprendente. “E incluso en este caso, un suceso inesperado puede no conducir a grandes movimientos en los activos sino se percibe como algo malo, como fue la victoria electoral de Trump”. Con todo, recordemos que Frédéric Babu, director gerente y CIO en Natixis Asset Manegement US, llamaba recientemente la atención sobre la desconexión entre la baja volatilidad y la aparente incertidumbre en los datos económicos y el flujo de noticias. “Esto puede significar que es probable que haya un fuerte consenso en el mercado, y ahí es donde yo creo que reside el principal problema. Cuando las oportunidades y los riesgos están claramente identificados, y los inversores descuentan perfectamente ese escenario, es cuando los activos financieros terminan comportándose de forma ‘sorprendente’”, afirmaba este experto. Así, detallaba “2016 comenzó con fuertes temores a China y el Brexit. 2017 lo ha hecho con grandes esperanzas. Quizá la señal de que algo va a pasar es el alto nivel de incertidumbre política y económica. Con las Bolsas descontando altas expectativas, y la baja volatilidad, puede ser un buen momento para reevaluar el componente de renta variable en cartera”, recomendaba. Mientras, a principios de año Moody’s Capital Markets Research reconocía que “el VIX es bajo, pero el riesgo de sobrevaloración, no”. Y apuntaba que entre 1998 y 2000 los excesos en este sentido se asemejaron a los actuales. “A pesar de la caída superior al 7% de las ganancias anuales desde diciembre de 1997, el valor de mercado logró acumular un ascenso del 49,5% entre el último trimestre de dicho año y el primero de 2000”.