Si en algo están de acuerdo los analistas respecto a la reacción del mercado tras la victoria del republicano es en su escasa duración y su rápida ‘moderación’. La del miércoles fue una sesión de menos a más para los activos de riesgo, y viceversa para los refugios seguros. De hecho, el ‘rally de alivio’ se prolonga este jueves y, aunque los expertos aguardan volatilidad de cara al cierre de un 2016 ya turbulento de por sí, las perspectivas para la renta variable lejos de enturbiarse, parecen mejorar. Capital Economics explica el comportamiento de los activos de inversión en la combinación de “cinco factores”. Primero, el precedente establecido por el Brexit (los inversores estaban mejor preparados para una sorpresa); en segundo lugar, el discurso moderado del magnate tras conocerse que había ganado las elecciones. Tercero, la esperanza en que los controles del sistema político norteamericano le impidan hacer nada demasiado radical; asimismo, los temores a una ‘guerra comercial’ parecen haberse atemperado, pues Trump tampoco supondrá mucha diferencia en un momento de rechazo generalizado a la globalización. Si bien, lo cierto es que la probabilidad de nuevos acuerdos comerciales se reducen, “dudamos que cumpla con sus amenazas hacia México o China”. Y finalmente, apuntan tajantes: “El contexto económico para el mercado está mejorando”. Así, reiteran su estimación de un incremento de la rentabilidad en la deuda estadounidense (2% a finales de 2016 y 2,75% al cierre de 2017). Ahora bien, reconocen que estamos lejos de ‘cantar victoria’, pues el riesgo político se ha incrementado exponencialmente a ambos lados del Atlántico, lo que proporcionar un apoyo subyacente a los refugios seguros. Por tanto, mejoran su previsión para el oro hasta los 1.400 dólares este año. Gasto, crecimiento e inflación Mientras, desde Andbank destacan que Trump es “pro-crecimiento vía expansión fiscal y el mercado se ha quedado con esa lectura inflacionista”. Así, Renta 4 coincide al señalar que su programa “podría impulsar el crecimiento económico”; y detalla que se espera “una menor carga fiscal a las rentas más altas, a lo que se sumará un recorte del impuesto de sociedades del 35% al 15%, y un fuerte incremento del gasto en infraestructuras, con un plan de 500.000 millones de dólares«. Por su parte, Link Securities cree que la reacción de los mercados se asienta sobre el “discurso conciliador” del presidente electo “y el hecho de que en el mismo hiciera hincapié en la inmediata puesta en marcha de un plan de construcción de infraestructuras de gran envergadura para comenzar a ‘reconstruir’ el país”. En este sentido, consideran que “los valores de corte cíclico y relacionados con las materias primas seguirán haciéndolo bien en el corto plazo” ante las expectativas de este plan. James Butterfill, director de análisis y estrategias de inversión en ETF Securities, apuesta porque “los stocks industriales que mantienen la infraestructura civil probablemente se beneficiarán de mayores oportunidades para proyectos gubernamentales bajo el mandato de Trump”. Aunque a medio espera que el aumento de la volatilidad impulsará a yen y franco suizo, y será especialmente negativo para la libra. “Las acciones españolas no están sobrevaloradas en relación con otros mercados europeos como Francia y los Países Bajos, por lo tanto, es probable que cualquier riesgo de venta sea más débil”, añade. Rotación a valores cíclicos y perfil value En el mismo sentido se pronuncia el economista jefe de Henderson, Simon Ward, al señalar que “en el plano positivo, la clara victoria de los republicanos debería permitir a Trump poner en marcha una gran reforma fiscal y programas de estímulos presupuestarios. Eso debería impulsar el crecimiento, aunque probablemente a costa de una mayor inflación y unos tipos más altos en la renta fija”. Al mismo tiempo, el comité de inversiones de Pictet WM, prevé picos de volatilidad (incluso durante varias semanas), pero también apunta a que el mercado terminará fijándose en las perspectivas de medio plazo: “Si es evidente que Trump y el Congreso republicano se dirigen hacia una economía de oferta, con un importante cambio fiscal orientado a crecimiento, el entorno puede ser más propicio para las acciones y el dólar, aunque negativo para los bonos”. De hecho, Didier Saint-Georges, miembro del comité de inversión de Carmignac, va más allá al afirmar que “las políticas presupuestarias más expansivas deberían caracterizar la coyuntura económica en 2017”. Y, “lógicamente, las Bolsas deberían enfocar este nuevo paso como algo que favorece la rotación sectorial hacia acciones cíclicas y de perfil value que ya lleva produciéndose varios meses”. Incertidumbre y oportunidad La volatilidad, añade Goldman Sachs AM, debería reducirse a nivel global, “pero los mercados más expuestos a las dudas sobre Estados Unidos podrían verse presionados. Buscamos oportunidades en todas esas dislocaciones”, afirman. Así, desde Allianz Global Investors advierten que “aunque algunas de las ideas de Trump puedan gustas a los mercados, estos valoran más las certezas y éstas serán escasas”. Así, aguardan un entorno de aversión al riesgo, renta fija y menores rendimientos. “Irónicamente, las Bolsas europeas podrían convertirse en un bastión de estabilidad”, reconocen. Política e historia Finalmente, Julien-Pierre Nouen, jefe economista-estratega de Lazard Frères Gestion, relativiza y cree que “la elección de Donald Trump, como el Brexit, se trata más bien de un acontecimiento político que de mercado. Salvo un cambio repentino de naturaleza imprevisible, los mercados deberían volver a prestar atención a otros temas con rapidez, directamente relacionados con la evolución a corto plazo: el crecimiento americano, el mercado laboral, los salarios y la inflación”. Y Richard Dunbar, responsable de estrategia senior en Aberdeen AM, recuerda que «Estados Unidos sigue siendo el país donde han nacido prácticamente todas las innovaciones tecnológicas disruptivas que hemos conocido en los últimos cincuenta años, donde el estado de derecho es sacrosanto, y además cuenta con unas tendencias demográficas relativamente favorables e importantes reservas de capital. Ninguna de estas cosas ha cambiado de la noche a la mañana”.
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