La historia nos enseña que lo impredecible puede ocurrir con bastante frecuencia. La reciente decisión del Reino Unido de abandonar la Unión Europea ha supuesto un shock en los mercados financieros, que por un momento estuvieron en caída libre. Existen otros ejemplos de eventos significativos y a menudo sorprendentes a lo largo de los últimos 30 años, como el colapso de Lehman Brothers, el estallido de la burbuja de las .com, el default de la deuda rusa, la crisis de las divisas asiáticas o las dos guerras del Golfo entre otros.
Sin embargo, muchos inversores continúan dedicándose a intentar predecir el futuro, guiados por las previsiones del PIB de los economistas y por las expectativas de beneficios de los analistas de compañías. Su comportamiento es parte integral de la naturaleza humana y de nuestro deseo de dar sentido a un mundo incierto. Es un impulso que conduce a los inversores a tomar decisiones emocionales y que hace que los mercados funcionen de forma irracional especialmente en momentos de estrés.
El equipo que gestiona el fondo First Eagle Amundi International Fund aprovecha estas ineficiencias del mercado utilizando una filosofía de inversión "value". Para mantener un margen de seguridad y minimizar el riesgo de pérdida de capital, el fondo invierte en valores únicamente cuando estos cotizan a precios atractivos. Eso significa identificar activos dejados de lado y que cotizan con un descuento significativo respecto al valor intrínseco de la compañía.
El padre de la inversión "value", Benjamin Graham, explicó este concepto diciendo que, a corto plazo, el mercado funciona como una máquina de votar, añadiendo qué firmas son populares y cuáles son impopulares. Pero a largo plazo, el mercado funciona como una báscula, que evalúa la sustancia de una compañía. Lo que importa son los resultados reales del negocio y no la opinión voluble de la industria de inversión sobre sus previsiones a corto plazo.
En First Eagle creemos que la inversión "value" requiere un enfoque disciplinado y paciente. La filosofía de la firma surge de sus orígenes como empresa familiar establecida para preservar y hacer crecer el capital privado a lo largo de varias generaciones. Hoy el equipo gestiona dinero para otros inversores de la misma forma cuidadosa.
Una estrategia que implica invertir en valores poco populares e infravalorados a veces significa tener que ir en contra del resto del mercado, evitando activos demasiado populares como ocurrió por ejemplo con Japón en los años 80. En 2008, casi 30 años después, los gestores del fondo pasaron a interesarse por Japón, invirtiendo un 25% de la cartera en compañías japonesas en un momento en el que estas habían caído en desgracia entre los inversores.
Comprar con un importante descuento
Un buen ejemplo es la compañía Shimano; un fabricante líder en componentes para bicicletas. Aunque cotiza en la bolsa japonesa, la firma obtiene la mayoría de sus ingresos fuera de Japón; teniendo por tanto su éxito poco que ver con las condiciones económicas domésticas del país. Cuando su cotización cayó junto con el resto del mercado durante la recesión japonesa, First Eagle identificó un negocio atractivo a comprar con un importante descuento.
El deseo de los gestores de evitar seguir la corriente, especialmente durante momentos de excesos de los mercados, e invertir únicamente con un margen de seguridad apropiado, ha proporcionado un exitoso histórico de resultados. La cartera está formada por alrededor de 150 valores, y su baja rotación anual de entorno al 12-15% significa sólo entre unas 10 y 20 nuevas acciones seleccionadas cada año. Como resultado, el equipo de 18 analistas tiene tiempo suficiente para realizar un análisis fundamental en profundidad buscando seleccionar aquellas compañías que puedan demostrar su viabilidad a largo plazo, y al mismo tiempo tienen cuidado en evitar los activos más buscados
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