Los sondeos no se han equivocado esta vez y un 60% de la ciudadanía de Italia ha rechazado la modificar la Carta Magna para limitar el poder del Senado, ampliando el del Parlamento, con el objetivo de mejorar la gobernabilidad del país. Tal y como prometió, el Primer Ministro, Matteo Renzi, ha anunciado que presentará su renuncia al Presidente, Sergio Matarello, que ahora deberá decidir si convoca nuevas elecciones u otorga el mandato de formar gobierno a un nuevo candidato. El mercado descuenta que esta segunda opción será la ‘vencedora’ y, de hecho, apuntan a un nuevo ejecutivo tecnócrata encabezado por otro dirigente del partido de Renzi, que se encargue de llevar a cabo la reforma de la ley electoral para después celebrar, a finales de 2017, los comicios que, en principio, estaban planeados para 2018. “Lo más probable es que los partidos pro-UE (Unión Europea) se unan en coalición para evitar elecciones anticipadas y arriesgarse a que las formaciones anti-euro, como el Movimiento Cinco Estrellas (M5S) ganen poder”, apunta Jack Allen, economista para Europa de Capital Economics. Con todo, reconoce que “seguramente se eviten comicios tempranos, aún llevará tiempo que se forme un nuevo gobierno. Y dado lo que está en juego, la incertidumbre durante ese periodo pesará sobre la economía, la banca y los mercados financieros italianos”. Apunta este experto a que Italia vuelve a ver como su actividad se estanca, sus entidades financieras podrían necesitar el apoyo gubernamental (quizá se implemente “algún tipo de ‘bail-in’ combinado con ayudas estatales, que elevarían la deuda por encima del ya elevado nivel del 123% del PIB actual) y la rentabilidad de su bonos escala (si bien, aún no descuenta su posible salida del euro). Para este experto, el mayor riesgo es que no se logre formar gobierno y haya elecciones anticipadas, “lo que permita a los partidos anti-euro ganar poder e impulsar el referéndum sobre la pertenencia a la moneda única. En este caso, el Banco Central Europeo (BCE) podría finalmente implementar su programa OMT y evitar que las yields se disparen”, pero, sus compras de deuda no pueden ser “indefinidas indefinidamente”, sobre todo ante su intención de salir del euro… “Los mercados podrían afrontar un viaje accidentado”, advierte. En este sentido, desde Allianz Global Investors (GI) creen que si finalmente asistimos a una crisis política severa en Italia, “podríamos ver una huida de la banca italiana y europea en general que desencadene una crisis similar a la vista en 2010-2011”. También para estos expertos el peor de los escenarios es el de unos comicios anticipados. Sin embargo, apuntan, “es demasiado pronto para especular sobre una victoria de los populistas, especialmente teniendo en cuenta las elecciones que se celebrarán antes en Holanda y Francia”. De hecho, Mondher Bettaieb, de Vontobel, apunta a que la reacción del mercado ha sido, de momento, “bastante positiva”, pues debemos tener presente asimismo el “el resultado de las elecciones en Austria donde ha ganado el independiente Van der Bellen, lo que significa que en cierta medida la amenaza populista está remitiendo en Europa lo que ha tranquilizado a los mercados”. Añade el gestor del Vontobel Fund- EUR Corporate Bond Mid Yield que este jueves se reúne el BCE y esperan que su presidente, Mario Draghi, anuncia una extensión de su programa de compras de deuda (QE) “hasta finales de 2017. Y lo hará fundamentalmente porque todavía se sucederán en Europa el año próximo importantes citas electorales y no quiere adoptar ningún riesgo para el mercado”. Más optimistas, desde el Departamento de Análisis de Bankinter creen que el ‘no’ de Italia es “menos grave de lo que parece”, pues ya hay tres precedentes de intentos para reformar la Constitución y el sistema bicameral “sin consecuencias de mención. Es decir, estos no es nuevo”. Y porque en “68 años de democracia desde el fin de la Segunda Guerra Mundial, Italia ha tenido 63 gobiernos diferentes (64 con este). Puede decirse que el sistema funciona a pesar de la inestabilidad política”. Ahora, continúan, toca “formar un gobierno de transición hasta que se apruebe una nueva ley electoral (la actual no vale) y puedan celebrarse elecciones. Eso llevará tiempo. Por eso no tendrá lugar ningún cambio brusco a corto plazo. Eso, por ahora, es más bueno que malo”. Por el contrario, Alberto Chiandetti, gestor del FF Italy Fund, no se olvida de que la primera reacción de los mercados ha sido “negativa” y apunta a que probablemente se “mantenga en los próximos días”. Considera que “tenemos que centrarnos en las recapitalizaciones de los bancos. Monte dei Paschi obtuvo la semana pasada menos conversión de deuda de lo esperado (…) pero ahora el foco está en si esto se materializará o no en las inversiones. El segundo problema es UniCredit. Se rumorea que estará en torno a 10-13.000 millones de euros, cantidad que debería ser revelada el 13 de diciembre. En definitiva, un panorama difícil para los bancos italianos que, sin duda pesará en el próximo acuerdo y pondrá presión a las acciones de este banco». Mientras, Patrick O’Donnell, gestor en Aberdeen AM, apunta que los dos grandes retos de Italia son “el BCE y sus bancos (…) Si Draghi no da la respuesta esperada, o parece menos comprometido con el QE, los mercados no serán tan optimistas. Podría fácilmente descarrilar el cuidadosamente equilibrado plan de recapitalización que Monte dei Paschi está tratando llevar a cabo en este momento. Si falla , de hecho, se convertirá en una mala noticia para los demás bancos italianos que necesitan recapitalizarse (…) Una vez más, Europa se encuentra en una posición donde la política, el BCE y los bancos están peligrosamente entrelazados”. Finalmente, el portavoz de la AEB, José Luis Martínez Campuzano, recuerda que “sí, la política monetaria ha sido clave para amortiguar hasta el momento los riesgos financieros y económicos. Pero, llega un momento en que las medidas monetarias extremas se pueden convertir en un riesgo adicional. Es importante en este sentido que la política monetaria no sea la excusa para no tomar medidas de ajuste”.
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