La decisión de Reino Unido de salir de la Unión Europea y la elección de Donald Trump como presidente de Estados Unidos suponen para KKR el comienzo de una nueva era para la política y la economía mundial. Por ello, creen que 2017 será el año en el que comience el “cambio de paradigma”. La llegada de un nuevo régimen que, alertan, no tiene que ser una “transición suave”. Por ello, mantienen su enfoque de largo plazo de “monetizar agresivamente las dislocaciones periódicas que ocurren de forma inevitable en un mundo de creciente incertidumbre geopolítica e inestabilidad macro”. Estas son sus seis tendencias/tema de ‘alta convicción’ para el ejercicio: Desde Estados Unidos a Europa pasando por China y Japón, los tipos de largo plazo han alcanzado sus mínimos de este ciclo, lo que implica curvas de rendimiento escarpadas y menor correlación entre Bolsa y renta fija. Por ello, KKR apuesta por infraponderar bonos soberanos, especialmente los de mayor duración; y creen que los valores del sector financiero, infraponderados crónicos de los últimos años, seguirán poniendo en marcha un importante rally multianual. La brecha entre lo ‘simple’ y lo ‘complejo’ es demasiado amplía y probablemente se invierta. Hasta la victoria de Trump, los inversores parecían convencidos que nos dirigíamos hacia un entorno de bajo crecimiento e inflación, y como resultado de ello se orientaban más hacia empresas con mayor visibilidad de ganancias. Aunque en las últimas semanas se ha empezado a variar esta tendencia, aún hay “sigue existiendo un valioso arbitraje de valoración”. Por un lado, hay bastantes empresas con cifras desiguales que se negocian por debajo de su valoración intrínseca; mientras que, por otro, se ha pagado demasiado por visibilidad y/o rendimiento. Así, KKR apunta a títulos value y orientados al mercado doméstico, particularmente en Estados Unidos, pero también en Europa ante la disparidad de valoraciones. 2017 también podría ser un buen año para la selección de crédito. Cautela ante el comercio global, favoreciendo apuestas más orientadas domésticamente. Más allá de la agenda en este sentido de Trump, la firma alerta sobre el cambio en las inversiones que se ha producido en China. Todo lo cual derivará en una desaceleración del comercio global, que les lleva a centrarse en las economías en las que el consumo supone un gran porcentaje del PIB y es creciente. Como Estados Unidos, Indonesia o India. El dólar sigue inmerso en un mercado alcista. KKR cree que la Reserva Federal (Fed) subirá los tipos dos veces en 2017, y tres más en 2018; a lo que se suma la expectativa de mayores estímulos y gastos, apoyando la fortaleza del ‘billete verde’. La moneda norteamericana les gusta como cobertura. En lo que respecta al mercado de divisas global apuntan a una creciente volatilidad que, por el momento, crédito y Bolsa parecen ignorar, pero que terminarán reflejando.
Mejor private equity en este punto del ciclo, especialmente en Japón. “Mientras que el Abenomics no está impulsando el PIB necesariamente, si está teniendo un impacto material en las empresas”, explica KKR. Al mismo tiempo, en Europa, dislocación y cambio político, está forzando a los dirigentes a repensar su presencia.
Sobreponderar activos expuestos al incremento del gasto fiscal. Detalla la firma que si aciertan al esperar una mayor inflación, el valor de activos reales, inmobiliario y energía e infraestructuras debería aumentar y ganar importancia entre la comunidad inversora.
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