La fortaleza del euro fue quizás el hecho más significativo para los mercados durante el último trimestre. El pasado 8 de septiembre, la moneda única europea alcanzó el nivel del 1,21 dólares lo que significó un aumento del 16% desde el mínimo del año. La fortaleza del euro tuvo un efecto negativo en el desempeño de las carteras globales según declara Tobias Schafföner, miembro del equipo de gestión multiactiva y de estrategia de Flossbach von Storch. El euro no solo se fortaleció frente al dólar sino también frente a otras monedas principales. El 22 de septiembre, por ejemplo, el euro alcanzó un valor frente al franco suizo de 1,16, el más alto desde que se eliminó la paridad monetaria en enero de 2015. «La felicidad sobre el aumento del poder adquisitivo del euro en el exterior se compensa con la pérdida de valor de las inversiones extranjeras. Esto se puede ver en el desempeño del MSCI World Index, que incluye alrededor del 60% de acciones en dólares estadounidenses y apenas un 15% de valores dominados en euros. Cuando se calcula en dólares estadounidenses, el índice aumentó un 16%, mientras que solo aumentó un 3,5% en euros» aclara Schafföner. El tipo de cambio EUR/USD no ha cambiado en términos netos desde que el euro vio la luz a comienzos de 1999. En su fase inicial su valor se redujo a 0,83 USD pero que fue eliminada por una apreciación que llevó al euro a un máximo de casi 1,60 dólares. Desde la gestora alemana apuntan a que el máximo actual para el año del EUR/USD está precisamente en el medio de este rango del 1,21. Pero Tobias Schafföner, miembro del equipo de gestión multiactiva y de estrategia de Flossbach von Storch, considera que la paridad del euro y el dólar está todavía lejos de alcanzar ya que en el largo plazo la moneda única europea se situará entre los 1,25-1,30 dólares. Para que el euro se pueda mantener en este nivel durante un periodo largo, la Eurozona debe mejorar económicamente y conseguir una mayor estabilidad política lo que no se puede conseguir sin una integración de la política fiscal. Además la fortaleza del euro continuará durante los próximos meses, a pesar de que el diferencial de rendimiento de los bonos se mantenga prácticamente sin cambios. El diferencial de rendimiento entre los bonos del Tesoro de los Estados Unidos y los bonos del gobierno alemán (Bunds) ha disminuido de 2,3 a 1,8 puntos porcentuales desde el comienzo del año. «El diferencial de rendimiento más estrecho se debió a una disminución en los rendimientos de los bonos en los EE. UU. y un aumento en la eurozona» aclara Schafföner. La fortaleza del euro ha continuado durante los últimos meses a pesar de que el diferencial de rendimiento se mantuvo prácticamente sin cambios. Desde Flossbach von Storch apuntan a que es debido a las expectativas de un crecimiento económico especialmente bueno en la eurozona y, por lo tanto, a una mayor estabilidad lo que podría facilitar que el Banco Central Europeo abandone la política monetaria ultra flexible que ha estado llevando a cabo hasta el momento El analista de Flossbach von Storch subraya que las implicaciones que tiene este tipo de cambio en los mercados no son teóricamente responsabilidad del BCE, pero no se puede negar que un euro fuerte perjudica la recuperación económica en Europa. Por este motivo, considera que «el BCE se ha vuelto esclavo de su política acomodaticia y el fin del programa de QE, en Europa, está más lejos que cerca“. Respecto al mercado de renta variable, Tobias Schafföner explica que seguirá subiendo sin que se vea afectado por la volatilidad y, al mismo tiempo considera que el mercado de acciones se han visto influido por los tipos de interés bajos y el crecimiento económico más que por la reciente fortaleza del euro y la debilidad del dólar. Flossbach von Storch Multi Asset-Defensive En un entorno de mercado en el que los tipos de interés están en mínimos históricos, el crecimiento económico es moderado y existe riesgo de inflación y la evolución del tipo de cambio se ha convertido en un factor clave para la rentabilidad de las carteras, desde Flossbach von Storch consideran que las alternativas tradicionales de inversión conservadoras no ofrecen una rentabilidad adecuada e incluso están sujetas a rendimientos negativos. En este contexto, desde la gestora alemana que actualmente cuenta con 33,5 millones de euros bajo gestión y 170 profesionales, apuntan a que las principales razones que tendría un ahorrador para invertir sería mantener el valor real de los ahorros y del capital invertido a medio plazo; obtener una rentabilidad superior a la de productos tradicionales de inversión conservadora e invertir en un fondo y gestoras reconocidos como los mejores de su categoría ya que Flossbach von Storch ha sido galardonada con el premio Lipper a la mejor gestora europea de Multiactivos de gran tamaño 2017 y Premio Lipper al mejor fondo en la categoría de mixto con perfil conservador a 3 años 2017. Es un subfondo de la gama de soluciones de multiactivos de la gestora que obtuvo en 2016 una rentabilidad del 6,11% y en el año en curso, la rentabilidad es del 2,35%. La asignación de activos y la selección de títulos es el resultado de un proceso de inversión en base a nuestra visión del mundo y criterios de valor, según señalan desde Flossbach von Storch. El objetivo del fondo es la preservación del capital y la obtención de una rentabilidad superior a la de los productos y estrategias tradicionales de inversión conservadora. La exposición a bonos está limitada al 75%; a acciones, a un 35%; a caja, a un 20%; a oro, a un 10%; y a convertibles, a un 10%.
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