Los mercados de capitales muestran valoraciones dispares en las distintas clases de activos. Los datos económicos apuntan, todavía, a un mercado de acciones al alza y un mercado de deuda más débil. Desde el equipo de análisis de Allianz GI realizan el siguiente estudio: Acciones alemanas • La economía alemana marcha a toda máquina. Según las encuestas a empresas como el índice del clima de negocios, Ifo, es previsible que la economía inicie el tercer trimestre de 2017 con buen impulso. Sin embargo, no parece que los indicadores económicos «duros» lleguen a alcanzar los niveles que insinúan los indicadores de confianza o «blandos». • La confianza del consumidor se ve respaldada por la continua solidez del mercado laboral. Es probable que las empresas exportadoras continúen viéndose favorecidas por la situación económica global. Gracias al impulso de una fuerte demanda mundial de productos alemanes, el vigor de la industria gana cada vez más peso como motor de crecimiento fundamental. • Teniendo en cuenta la relación precio-beneficio de Shiller, las valoraciones de las acciones alemanas parecen estar ligeramente sobrevaloradas con respecto a su media a largo plazo. Acciones europeas • La fortaleza reciente del euro todavía no ha tenido repercusiones negativas perceptibles sobre las acciones europeas. El patrón de correlación histórico entre el mercado de acciones y el tipo de cambio del euro demuestra que esto no se cumple siempre. • A su vez, es probable que la economía británica se ralentice a medida que avance el año. La debilidad de la libra esterlina y la subida de la inflación generada por el consiguiente aumento de los precios de las importaciones detraen poder adquisitivo real, lo que supone un lastre para el consumo privado. Al mismo tiempo, es probable que las dudas sobre las consecuencias económicas de una salida de la UE provoquen una reducción de la inversión. Acciones estadounidenses • Los inversores en acciones estadounidenses siguen mostrándose relajados. • Considerando los beneficios previstos para los próximos doce meses, la relación precio-beneficio con respecto a la volatilidad señalada por el índice VIX se separa en más de una desviación típica de su media durante varios años. • Los márgenes de beneficios de las empresas tampoco parecen haberse resentido todavía por los costes laborales, aunque puede que esto cambie pronto. • El mercado de acciones ha recibido el respaldo de los indicadores económicos que, pese a algunas decepciones en las últimas semanas, se han mostrado bastante sólidos. Acciones japonesas • Aunque la evolución económica ha sido más bien «tibia», continúa la tendencia a la baja del desempleo. • A diferencia de lo que sucede en Europa,puede considerarse que el mercado de acciones japonés está «prisionero del yen». • La debilidad del yen actúa sobre los beneficios de las empresas como un impulsor de los resultados en el mercado de acciones. Acciones de mercados emergentes • En China y los mercados emergentes siguieron avanzando las mejoras cíclicas, si bien los indicadores monetarios adelantados apuntan a una caída de las tasas de crecimiento para finales de 2017. • No obstante, sigue habiendo riesgos.En efecto, en varios mercados emergentes, la política monetaria expansiva viene acompañada de desequilibrios cada vez mayores, especialmente el de un nivel elevado y creciente de endeudamiento privado y la inflación de los precios inmobiliarios. En cambio, el efecto lastre causado por el dólar estadounidense ha disminuido recientemente, ya que se ha aliviado el coste en divisas locales del pago del gran número de préstamos denominados en dólares. • Las valoraciones de las acciones de los mercados emergentes siguen resultando relativamente atractivas, teniendo en cuenta la relación precio-beneficio de Shiller.
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